自从中国中铁上市以来，引发的质疑就没有间断过。尽管中铁的股价近日来连创新高，但市场对其的争议和不安却并未化解，尤其是中铁的盈利质量倍受关注。
　　近日，最先在媒体提出质疑的中欧商学院教授丁远和中国中铁股份有限公司董事长石大华就中国中铁在上市过程、盈利能力等问题展开了探讨。

·以7.50元高开，上涨2.7元，涨幅56.25%，集合竞价成交额98681万元
换手率2.81%
·于9：56摸至上午最高价：7.99元，至前市收盘报7.80元，涨幅62.50%
·截至13时55分，以121亿的成交额位列两市个股交易额之首
·收盘报于全天最高价：8.09元，较发行价上涨68.54%。换手率57.14%

·审计单位：
德勤会计师事务所作为全球著名的四大会计师事务所，承担了此次中国中铁首次公开发行的会计审计工作。

作为首次公开发行的上市公司，其财务考核指标的重要性是不言而喻的，缘何每股净资产不足一元的公司在全球著名四大会计师事务所之一的德勤会计师事务所的审计环节可以顺利通过？

这让我们不由的想起另一家上市公司科龙电器的案件以及德勤近期在国际上的一些赔付案件的发生。这些案件的发生，令投资者不由的要问一句：审计报告，难道能成为数字游戏？

延伸阅读：

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·发审机关：
股票发行审核委员会简称发审委，是中国证监会下属机构。发审委委员由中国证监会专业人员和所聘请的会外有关专家担任。

每一家首次公开发行的公司只有经发审委开会讨论通过后，才可以履行发行上市流程。

此次中国中铁股份有限公司作为国有大型央企，在市盈率可能存在泡沫、每股净资产低于1元、资本公积金为负数、存在同业竞争潜在风险等诸多问题隐患下仍能得以顺利过会，其中，是否另有隐情呢？

延伸阅读：

·公司发行股票的条件（知道）

·发审委2007年第161次工作会议公告

·发审委2007年第161次会议审核结果公告

·中国中铁(601390)招股说明书

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除了这11.7亿元计提冲回，15.45亿元利润中还有2.26亿元来自投资收益。也就是说，这两个多亿的收入是来自炒股等短期投资收益，并非来自联营、合营企业的投资收益。具有很大的不确定性。

如果剔除以上两大因素，中国中铁2007年1-6月由主业经营产生的净利润就只有约1.5亿元了，与财报显示的15.45亿元相比，大幅缩水90%。

有研究员认为，去除上述两块利润来源，中国中铁IPO的市盈率其实是在30倍基础上翻10倍，达到了300倍之高。 查看详细>>

·超额募资额投向何方？
中国中铁业务范围包括基建建设(铁路、公路、市政)、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发、其他等业务，2006年收入占比为90%(39%、27%、24%)、2.7%、2.4%、1.2%、4.1%。

中国中铁本次发行A股46.75亿股，所募集资金原计划不低于119.2亿元。其中，41亿元用于设备购置，4.2亿元用于新建生产线，20亿元用于房地产开发项目，20亿元用于铁路投资项目，34亿元用于补充流动性和归还银行贷款。不难看出，投向收入占比39%的铁路业务和1.2%的房地产开发业务的募集资金均为20亿元，这显然违背自06年5月18日起施行的《首次公开发行股票并上市管理办法》关于募集资金“原则上应当用于主营业务”的规定。

另据报道，中国中铁此次按发行价上限4.8元发行，实际募集资金为224.4亿元；另发售H股33.26亿股，发售价亦为发行价上限5.78港元，集资额192.24亿港元，大大超过原计划119.2亿元的募资金额。那么，其超额部分如何使用？ 查看详细>>

·与中铁二局微妙关系涉嫌违法？
《首次公开发行股票并上市管理办法》第十九条规定：发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。

中铁二局控股股东为中铁二局集团，而中国中铁100%控股中铁二局集团。

可见，中铁二局为中国中铁控制的孙公司，中国中铁IPO明显违背了“发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易”的条款要求，出现了中铁二局这部分资产被先后重复上市的违法情况。 查看详细>>

·成长性持续告诉增长？
成长性是判断一个公司股票价值的重要标准之一，从报表上看，中国中铁从2004年到2007年1-6月的净利润呈现持续高速增长的态势，单看这一指标以及营业收入指标，中国中铁的成长性非常好。

而西南证券铁路建筑行业某分析师表示，近年工程建设行业平均利润率呈下降趋势，以中国中铁下属的中铁二局2006年经营业绩为例，其主营业务收入较上年增长超过57.%，但利润增长仅约33%，净利润增长更是不到30%。

中国中铁在招股说明书中承认，因铁路建设工程价格还未市场化，公司此项主营业务毛利率一直维持在6%左右。 查看详细>>

·22.6亿特别股息
分配欠妥
中国中铁在重大事项提示中专门说明，公司设立的资产评估基准日(2006年12月31日)至股份公司设立日(2007年9月12日)之间产生的净利润22.6亿元归中国铁路工程总公司(以下称中铁工)享有，并以特别股息形式派发。

在中国中铁资本公积金为－58.25亿元，法定盈余公积金没有任何披露的情况下向大股东分配利润合理么？ 查看详细>>

·资本公积金为负数
公司截至2007年6月30日的财务报告显示，中国中铁资本公积金为-58.2亿。

对资本公积金为负的原因，中国中铁在招股说明书重大事项提示中解释为：负数是与新旧会计准则过渡期间很多企业对新准则不熟悉有关，但投行专业人士认为中国中铁有责任、也有足够时间改变这一状况，因为这在事实上会形成公司注册资本的虚增。

新会计准则指南早在今年年初就发布了，中国中铁在年底才完成上市核准，它有足够的时间对资本公积金为负的异常情况进行调整。

为何中国中铁不进行异常情况的调整，允许资本公积金为负数？为何将此造成事实上的出资不实，并令中小投资者承担不合理的资本溢价？ 查看详细>>

·每股净资产为0.65元
低于1元
公开披露信息显示，中国中铁6月30日每股净资产为0.65元，每股净资产低于1元。

沪深证券交易所发布的股票上市规则明确规定，上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值属于公司财务异常情况之一，其股票交易需要ST特别处理。

倘若完全按照股票上市规则标准衡量，中国中铁在A股发行上市前就已经成了一家航母级的ST公司。

中国中铁为何可以在净资产低于1元的情况下募资上市？ 查看详细>>

·著名经济学家易宪容表示：
作为我国大型央企，可以起到调整证券市场的上市公司整体素质的作用。因此证监会加大力度积极推动我国大型央企在国内市场的上市工作。例如红筹股的回归及海外上市公司的回归等举措。

对于一般的上市公司，如果出现上述问题，证监会一定会在一年的辅导期内帮助其解决问题，达到上市标准后再允许其上市，但是，中国中铁作为我国大型央企之一，其上市后对我国上市公司整体素质的提高有着不可忽视的作用，因此，在政策上会有一定的扶持。

另外，作为国有大型企业，其资产状况等涉及的方面众多，因此，还应密切关注其后续的公告。

就市盈率问题，易宪容表示，市盈率的高低只能相对体现出上市公司的盈利水平和投资价值。除了参考市盈率，投资者还可以通过其他的途径来考察公司的盈利水平及投资价值，而不应仅限于市盈率的数值。

·中欧国际工商学院会计学丁远教授表示：
财务报表中，90%的利润都是虚的！

中国中铁上半年现金流为负、主营业务收入(折算全年后数据)减少，利润却大幅增长。而这些“极可能是编出来的”利润，70%以上却是来自上一年度的计提冲回，还有15%则来自于短期投资收益。

去掉这两大块，中国中铁的利润将大大缩水90%，从15.45亿元减少到1.5亿元。

·另有研究人员一针见血地指出：
中国中铁把今年上半年１．５亿元的利润在报表上做成了１５亿元，其中９０％的利润都是虚的。

这样的报表给人一种持续增长的假象，这种成长性简直是堆在沙子上。

因为，并不是每期都有这么大的费用冲减和投资收益。