结 论
综合上述3种估值方法，从中长期趋势看，我们给出A股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数3050点，下限区间为2360点，上限区间为4020点。
上述确定的合理估值水平主要受到以下三个因素的影响：一是上市公司业绩变化，二是比较基准的估值水平，三是无风险收益水平的变化。以指数点位为尺度的合理估值水平比上一期月度报告有明显上升，主要原因有二：一是作为比较基准之一的H股的估值水平明显上升；二是A股上市公司的定期财务报告密集公布后使得同样的A股股票价格水平所对应的市盈率水平有所下降。
我们认为，估值体系的重构以及估值中枢的确立是一个长期的、持续的、由细分短周期非均衡水平收敛于长期均衡值的过程。而短周期的市场中轴更多地由市场情绪、政策面因素、基本面的短期异常表现等所决定。因此，短期看，由于受到公众投资者的预期和情绪、奥运预期以及政府维护稳定的因素等影响，对于近期市场我们有理由给出的估值水平为3000点至4000点区间。