如果沪深股市的估值水平下降到位于第二梯队的印度NIFTY指数21.52的水平（标准普尔500指数与恒生中资企业指数也与此接近），则相应的上证指数的点位为2783，我们将此点位A股作为较为合理的估值水平。若以第三梯队的较高水平巴西圣保罗IBOV指数市盈率16.86倍作为估值下限，则上证指数合理估值区间下限点位是2180点。
A股与H股比较估值
我们认为以下两个因素是支撑A股对H股溢价的长期性因素。第一个因素，由于市场制度和文化背景的差异，内地有大量的风险中性甚至风险偏好型的投资者拉低了内地市场的风险溢价水平，使得A股对H股的溢价长期存在；第二个因素，H股股东与A股股东对于公司基本面信息的不同理解造成A股对H股的溢价。
在估值方面，2005年至2006年的两年是A股对H股比价关系较为理性和稳定的两年，其间A股相对于H股的总体溢价倍数在1-1.5倍之间波动，平均值为1.26，这期间A股对H股的比价关系具有稳定性和持续性，我们认为对这种关系的破坏将会得到市场的修正。现在的最新比价为1.40。香港市场是一个较为成熟和理性的市场，我们认为H股现在的估值水平是合理的。以1.26作为A股相对于H股的合理溢价倍数，那么，A股市场总体的合理估值水平应当为3323点，如果再以1-1.5作为AH股溢价的合理波动区间，由此计算得到上证指数上下波动的合理区间为2638点至3957点。
历史比较估值
中国股票市场除了具有国际股票市场的一些共性以外，还有其独自的特点。因此，除了需要进行国际股票市场估值水平的比较以外，我们还需要对沪深两市历史的估值水平进行比较。
无论按照什么样的标准衡量，沪深股市都已经进入到一个下跌周期。观察以前熊市中估值水平曾经达到的低点，对于我们推测未来股市的底部点位有一定的参考意义。在2005年股市最为低迷的阶段，虽然总体市盈率最低曾经达到16.5的水平，但是，低于18倍以下的水平时间在过去的6年中仅仅出现18周，绝大部分时间都在18倍水平以上。2005年5月至2005年底，上证指数市盈率始终围绕18倍左右的水平小幅震荡。我们认为这一历史底部的估值水平在可以预期的未来被有效突破的可能性较小，据此我们得到的上证指数底部点位是2328点。