研究速递
金飞达（002239.sz）中高档女装出口企业的转型典范
（分析师 马莉）
中高档女装出口型企业，综合实力行业居前。公司是国内最大的美国中高档女装ODM与OBM厂商之一，强大的面料设计能力、一站式服务、快速反应能力是公司ODM维持18%高毛利率的基础。通过收购Lanco51%股权，OBM业务崭露头角。
美国消费低迷难挡公司出口增长势头。2008年一季度在全国纺织品服装对美出口下降7.6%的情况下，公司对美出口逆市增长17.08%。突破生产资质壁垒、稳定的客户资源、大众化的市场定位是收入增长的基础。
为满足公司客户开拓需求，IPO新增标准产能1430万件。历年来公司产能利用率非常饱和，40%-50%定单需要依靠外包。募集资金项目达产后，自主产能增加143%，有助于缓解客户开拓带来的外包比例进一步提高的风险。
盈利预测。若Lanco发展平稳，且定单完全转移至金飞达，预计公司2008/2009/2010年净利润分别为0.81亿/1.07亿/1.24亿，摊薄后EPS0.60元/0.80元/0.92元。
合理估值区间12-15元，询价建议区间9.5-11.3元。估值区间对应2008年EPS20-25倍市盈率，询价区间对应2007年IPO摊薄后EPS20-24倍市盈率。DCF（WACC=10.03%，G=2%）估值12.4元。
风险因素。1、人民币升值幅度超出预期，将会影响公司加工业务毛利率；2、更大规模的品牌收购可能会成为现实，对目标公司选择能力、整合能力具有较大的不确定性。
建材行业：一季度业绩增长超出市场预期
投资评级 谨慎推荐
（分析师 洪亮）
1．事件
国家发改委日前发布报告：预计一季度建材全行业经济效益大幅提高。其中，1～2月份盈亏相抵后实现利润94.1亿元，同比增长61.8%，但增幅低于去年同期60个百分点。其中，水泥制造实现利润12.6亿元，利润额高于去年4亿元，同比增长43.2%；平板玻璃3.3亿元，同比增长2.3倍。
2．我们的分析与判断
从销售来看，建材企业一季度累计完成工业销售产值（现价）4082亿元，同比增长35%，高于去年同期4.7个百分点。平均产销率为96.97%，高于去年同期0.3个百分点。1-2月份累计完成主营业务收入2114亿元，同比增长28.5%，增幅低于去年同期3.9个百分点。其中，水泥455亿元，同比增长10.7%；平板玻璃77亿元，同比增长38.5%。1～3月份重点监测水泥企业累计销售水泥10294万吨，同比增长14.5%；玻璃企业累计销售平板玻璃7978万重箱，同比增长7.4%。销售形势继续改善。
受原燃材料涨价推动和市场需求的拉动，建材价格水平总体呈上涨趋势，部分地区建材市场价格波动幅度加大。其中，水泥、平板玻璃价格2月上中旬有所回落，下旬以后华东大部分地区又出现较大幅度回升。3月份玻璃和水泥平均出厂价格同比分别提高9.5%和11.9%。
我们认为：水泥、玻璃等主要建材产品的价格上涨与产销率的提高，预示着建材产品销售旺季提前来临。
3．投资建议
1～3月份建材工业累计完成固定资产投资486亿元，同比增长48.3%，高于制造业平均增幅23.4个百分点。其中，水泥工业完成固定资产投资111.2亿元，同比增长40.1%；增幅高于去年同期0.7个百分点，比1～2月份减缓5.3个百分点。建材行业投资的高增长，在目前的市场环境下，对行业未来供求关系的影响是偏正面的。理由有二：一是2007年落后产能主要是在第四季度集中淘汰的，2008年第一季度建材行业固定资产投资增长因“时滞”带有恢复性增长的特点；二是在建材固定资产投资中，包括余热发电设备的投资占到一定的比重，此外，受钢材、能源价格上涨及人工成本提高的影响，实际形成的建材生产线规模又要打一个折扣。
鉴于建材行业市场整合正在加速，行业进入景气周期。未来行业集中度在提高，企业规模不断扩大。建材行业将迎来行业的快速发展期，行业内的龙头企业值得重点关注。我们对行业维持“谨慎推荐”的投资评价，推荐：海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、冀东水泥（000401）、亚泰集团（600881）、太行水泥（600553）、南玻A（000012）、金晶科技（600586）
国内市场
周三两市小幅低开，午后跳水，上证指数下跌154.36点，跌幅4.13%，收于3579.15点，深证成指跌幅5.28%。两市下跌个股超过1300只，所有板块全部调整，金融、地产、钢铁领跌，整体跌幅超过5%，采掘、信息服务、食品饮料、医药生物表现略好于大盘。两市总成交金额1976.65亿元，较上一交易日减少177.08亿元。
4月下旬以来指数经过大幅上扬后，部分个股涨幅超过50%，获利盘丰厚，加上再融资传闻再起，导致了昨天的深度调整，前期表现活跃的金融和地产板块跌幅居前。支撑市场向好的各方面因素仍然不变，对于超跌个股和成长空间广阔的板块可继续逢低介入。新上市的个股波动幅度较大，投资者应注意风险。（张琢）
国际市场
1、市场
受油价首次收于123美元之上影响，美国股市周三收低。油价持续大幅上扬，加重了市场对消费者开支和整体经济前景的忧虑情绪。道指30成份股当中有24只股票下跌，其中美国国际集团(AIG)下跌了6.7%，美国运通(AXP)下跌了4.5%，花旗集团(C)下跌了5.6%。纽约商业交易所6月交割的原油期货价格上涨了1.69美元，收于每桶123.53美元，创历史新高。连续4个交易日的油价涨幅近10%。劳工部盘前宣布，美国第一季度非农行业劳动生产率提高了2.2%，超出市场预期。第一季度的数字略低于此前一个季度的成长率2.8%。全美房地产交易商协会在今日早间宣布，美国3月成屋签约销售指数比2月份下跌了1.0%；比去年同期下跌了20.1%。
权证市场
银河认购权证指数昨日收盘于5436.46点，较前一交易日下跌281.99点，跌幅为4.93%，全日成交金额只有266.64亿元，较前一交易日萎缩近三成。价格方面，昨日14只在交易的权证全部以绿盘报收，且跌幅多在5%以上。其中跌幅最深的是深发SFC2，日跌幅为8.27%。本月16日，深发SFC2将进入长达一个多月的行权期，届时该权证的溢价率将回归到0%附近。而截至到昨日收盘，该权证的溢价率仍高达12.96%，也就是说在未来一周多的时间内，该权证的溢价率将有一个回归的过程。不过，溢价率的降低并不意味着权证价格也降低，而是说权证价格将会接近权证的内在价值。至于该权证价格的走势，则将于深发展正股保持更紧密地联动。（王皓雪）