s哈药（600664）：呈现全流通博弈特点的s股
投资评级 谨慎推荐
（分析师 刘彦明）
1．事件
近日，哈药集团公布了2007年年报。公司完成营业收入829026万元，比去年同期下降10.6%；实现净利润59180万元，比去年同期增长26.64%。约合每股收益0.48元。公司业绩变化好于前期判断。
2．我们的分析与判断
出口业务和抗生素原料药业务成为年报亮点。公司2007年外贸出口同比增长120%，达到8.7亿元。原独联体国家、非洲基本上没有医药制剂工业体系，一度成为印度等国药企出口业务的增长点，进入壁垒的突破和公司的地缘优势有利于出口业务08年进一步发展。青霉素工业盐2007年下半年价格大幅上涨也提升了公司第四季度的业绩。公司全年每股收益为0.48元，其中第四季度为0.23元。
期待有所突破的股改方案。2007年12月3日公司推出了通过债务豁免来支付股改对价的股改方案，相当于流通股股东每10股获得0.05366股。由于送股比例过低等原因，公司原股改方案未能通过。股东价值最大化是公司民主和治理结构完善的最大体现，产业价值最大化应该成为博弈各方的利益纽带。公司目前的股价约为10元，总市值约为120亿元。2006年前，公司业绩三驾马车之一三精制药被列入公司合并报表。我们估算2006年公司的产业并购价值在150亿元以上。我们认为公司“暂时搁置争议、在发展中解决争议”的思路有利于推出共赢的新股改方案。
呈现全流通股价博弈特点的s股。依照2007年年报，哈药集团前十大流通股所持股份占已流通A股的比例指标排在106家医药上市公司第一位，为64.85%。其它依次为华兰生物、丽珠集团、华海药业、三精制药、恒瑞医药、千金药业、海翔药业、国药股份（43%）。哈药集团的前十大流通股清一色由财务投资者构成，而其它公司基本为产业投资者据于主导地位且财务投资者的持股总和小于产业投资者。扣除非制药业务的贡献，哈药集团5月5日的市盈率排在106家医药上市公司倒数第一位，约为21倍，而行业个股市盈率中值在45倍以上。我们认为股东持股集中度特征类同于全流通达到平衡态时分布，哈药集团股价走势某种意义上演变为机构对后市看法的方向标。
3．投资建议
银河证券预测公司2008年-2010年收入分别为90.4亿元，100.5亿元和109.6亿元，净利润分别为6.12亿元，7.1亿元和8.45亿元，约合每股收益分别为0.49元和0.57元和0.68元。2008年的动态市盈率目前约为20倍，调高评级，给予公司谨慎推荐的投资评级。
国际油价突破120美元，维持两大集团中性评级
投资评级 中性
（分析师 李国洪）
1．事件
因土耳其军队进入伊拉克北部打击库尔德工人党武装，全球石油地缘政治空前紧张，周二收盘时纽约商品交易所轻质原油6月期货收于每桶121.84美元，再创历史新高，比前一交易日上涨1.87美元。
2．我们的分析与判断
土伊边境局势再度紧张
土耳其战斗机于5月1日对伊拉克纵深的库尔德叛军基地发动了空袭，摧毁大量库尔德工人党武装营地，并打死数名该武装成员。伊拉克已探明的石油储量占世界第三，其北部为主产油区，拥有库尔基克等大型油田。市场担心军事冲突会给当地原油供给带来威胁。北欧投资银行集团驻挪威的分析师Thina Saltvedt表示：“即使土耳其的出兵对原油供给面没有造成影响，市场也会因担忧动乱蔓延至伊拉克南部而产生相关的风险溢价。” 因土耳其军队进入伊拉克北部打击库尔德工人党武装，上周五国际油价重拾升势, 上涨了3.8美元。
欧佩克不会在9月的会议之前考虑增加原油产量
卡塔尔石油部长周五表示，欧佩克不会在9月的会议之前考虑增加原油产量，因为当前供给良好。他表示，当前高油价的问题不在于需求的增加，而在于投机炒作。此外，地缘政治因素，尤其是中东地区供给受到中断威胁也是推升油价的重要原因。如果这些问题都得不到解决，油价很可能涨至每桶200美元。