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| 许继电气日K图 |
百度财经8月28日讯 昨日许继电气公布半年报，中投证券、安信证券、海通证券均给出增持的评级，安信证券给出15元的目标价，认为业绩增长主要看来年，中投证券给12.6元的目标价。
许继电气(000400)业绩增长看来年
安信证券 黄守宏
2008 年半年报点评
报告关键点：
今年业绩预计与上年持平，业绩增长看来年
下调目标价位至15元，维持“增持-A”的评级
报告摘要：
许继电气发布半年报：营业收入9.5亿元，同比增长7.16%；营业利润4822万元，同比下降50.03%；归属于母公司净利润4256万元，同比下降40.29%；每股收益0.112元/股。
毛利率下降：综合毛利率下降5.66个百分点，多个产品都出现毛利率的大幅度下降。先期发布半年报的同行业公司国电南瑞和国电南自的类似业务毛利率有上涨的趋势，二次设备几乎不受原材料价格上涨的影响，公司毛利率下降出乎我们意料之外。公司的解释中与此相关的为原材料价格上涨，工资薪酬增加。
费用率上升：三项费用率上涨了1.23个百分点，其中财务费用率上涨0.5个百分点，集团业务往来占用上市公司资金还是维持在高位，显示集团公司资金也还是非常紧张。
盈利增长看09年：由于平安信托入主许继集团还没有获得国资委的批准，平安信托对许继集团的40亿无息贷款还没有进来，今年公司财务费用还会维持在高位，09年财务费用才会有明显改善。平安信托入主集团后，关联交易减少、管理措施改善、业绩激励计划等系列措施会使得公司的利润增长。
盈利预测与投资评级：我们下调对公司的盈利预测，08-10年盈利预测为0.31元、0.51元、0.62元，目标价位下调到15元，维持“增持-A”投资评级。
许继电气（000400）毛利下滑、费用增长导致业绩大幅下滑
海通证券电力设备行业首席分析师：詹文辉
中报业绩低于预期：许继电气今日发布公告，2008年上半年公司实现营业收入9.50亿元，较上年同期增长7.16% ；实现净利润4246万元，较上年同期下降40.29%，每股收益为0.11元，低于我们的预期。
各项业务毛利率普遍下滑。与去年同期相比，公司电网调度和变压器业务的销售收入仍有微幅增长，配网设备还显示出了强劲增长，但受价格下降和原材料上升的影响，公司绝大多数业务的毛利率均不同程度的下滑。从公司各项业务的增长情况和毛利率变动情况来看，公司传统业务增长乏力，配网产品有加速增长的趋势。
费用增长也是业绩下滑的主要原因之一。中报显示公司由于工资及统筹、研发费用上涨所致的管理费用增幅为8.24%，达到1.23亿元；由于市场开拓、运输费及工资统筹等原因导致的营业费用增幅为13.77%，达9966万元；短期融资债券的增加和欠款利率上涨导致的财务费用增长为15.46%，达6511万元。综合来看，公司三项费用总额高达2.88亿元，比上年同期增长11.69%，快于公司主营业务收入的增长。
应收账款进一步增加，公司现金流状况继续恶化。公司半年报显示，应收账款期末余额较上年末余额增加1.76亿元，比例为13.76％，且一年内应收账款比例由原来的72%下降为70%，帐龄结构有所老化。由于许继电气历史上应收账款占比过重，公司现金流状况一直不佳。从2008年半年报来看，公司的历史问题仍在延续，并且有进一步加剧之忧。
资产重组进度低于预期，年内注入资产的可能性小。市场一直对平安信托入主许继集团抱有较高期望，但该项重组事宜的进度目前来看远远低于我们的预期，按照进度测算，年内许继集团资产注入上市公司几乎已不可能，短期公司面临较大资金压力，依靠传统业务的业绩难有表现。
盈利预测与投资建议。根据中报反应情况及我们对公司资产重组进度的预计，我们下调对公司2008-2010年的盈利预测为0.30、0.45和0.57元。参考目前市场上电力设备行业一次设备和二次设备龙头企业的估值水平，我们维持“增持”的投资评级。