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| 马钢股份日K图 |
百度财经8月18日讯 国泰君安、海通证券、广发证券、东方证券在上周五，均出研报推荐马钢股份，认为公司新区是业绩增长亮点，4家券商均给出买入或者增持的评级。
马钢股份（600102）新区效益成为亮点
海通证券钢铁行业分析师：刘彦奇
报告期内，公司铁钢材产量大幅增长，新区对利润贡献较大。报告期内，生产生铁641 万吨、粗钢707 万吨、钢材651万吨，比上年同期分别增长28.71%、27.85%和28.15%。新区生产生铁294 万吨、粗钢215 万吨、钢材成品198 万吨，钢材成品中热轧成品约155 万吨、冷轧成品约30 万吨、热镀锌成品约13 万吨。新区共实现销售收入约人民币9,954 百万元。新区产量和收入占公司总产量和收入的接近30％。
公司业绩大幅增长，每股收益0.335 元。公司上半年产量同比增长28.5％，收入同比增长79％，营业利润同比增长119％，净利润同比增长104％，扣除非经常性损益后增长91％。每股收益0.335 元。增长业绩有三个原因，一是新区投产后达产达标后贡献收入和利润，新区定位较高，上半年新区贡献铁水294 万吨，粗钢215 万吨，钢材198 万吨，贡献了30％左右的产量。第二个是，集团公司供应给公司铁矿石的定价基准为不超过上一年度前三家独立供应商铁矿石到达本公司的加权平均价，而2008 年进口矿价格大幅度上涨，因此，上半年来自集团公司的铁矿石供应，对本公司上半年降低成本、增加利润有明显的正面影响。第三是由于收入扩大，期间费用下降所致。从公司整体实际经营情况看，新区达成达标情况后应该效益不错，但由于没有分开公布数据，因此不能定量判断。
由于公司所得税率优惠的取消，2008 年上半年公司所得税率同比2007 年上半年上升10 个百分点。2008 年上半年所得税率由16.16％上升到26.07％，同口径计算影响利润2.6 亿元，但由于2008 年上半年产品涨价完全消化成本增量，因此毛利率上升，最终盈利都实现了更大幅度的同比增长。
分产品看，公司产品几乎都实现了毛利率同比上升，但意外的是公司的标志性产品火车轮毂及环件的毛利率出现了相当幅度的下降。公司解释说是由于成本，但我们认为这可能与铁道部统一采购统一定价制度有关，也就是说公司。公司新区盈利能力将相对继续提升，预期公司未来两年业绩分别为0.61 和0.65 元。8 月14 日H/A 价格（汇兑后）为0.76。钢铁步入下行周期，但股价经过调整已经合理，给予“增持”评级。
马钢股份(600808)新区增产量毛利创新高
国泰君安蒋璆崔婧怡
08上半年公司产铁714万吨、钢795万吨、材735万吨，比上年同期分别增长29.11%、28.23%和28.72%；实现营业收入377.25亿元、营业利润31.26亿元、归属于上市公司股东的净利润22.61亿元，分别同比增加79.36%、118.84%和103.52%；实现基本每股收益0.335元，略高于我们预期；ROE达9.27%，同比增长3.91个百分点。
公司业绩的大幅增长得益于量效同增：1）新区投产带来的产量提升，上半年板材销量增长了78.06%；2）产品销售价格的大幅调涨及毛利率的提升，08H1钢铁产品平均售价同比上涨42%，高于40%的成本涨幅，2季度毛利率高达14.8%，创出近年新高。
分品种来看，上半年除车轮及环件以外的产品毛利率均有上升，车轮表现不尽如人意的原因是价格基本没有上调，这与车轮的定价模式及下游铁道部的议价能力强有关。
综合毛利率的显著提升主要来自三个方面：1）新区效益逐步释放，公司资源配置向高附加值产品倾斜；2）矿石成本优势明显，特别是占比20%以上的集团自给矿，其定价基准为不超过上一年度前三家独立供应商（实际上就是国际三大巨头）的加权平均到厂价，而且长协矿中澳洲矿的大幅上涨尚未体现在上半年矿石成本中；3）产品出厂价格的大幅上调，特别是二季度以后。预计下半年毛利率可能会有回落。
技术攻关力度加大，重点项目稳步推进。上半年公司成功开发出管线钢、船板、汽车大梁钢、DC06深冲级汽车板、耐候钢等高档品种，产品结构继续升级；硅钢生产线的投产与车轮二期项目的推进将提供新的盈利增长点。
不考虑权证行权，我们继续维持08年EPS0.62元的预测，对应当前股价不到8倍PE，特别是考虑到新区效益仍有上升空间，目前价格已被明显低估，维持“增持”评级。