国泰君安章锦涛 张林昌 张堃
刚刚过去的4个月里，国际股市可以用“资源时代”来形容。国家层面上，巴西，加拿大等资源国家表现最为出色。在各国的行业层面上，能源和基础原材料两大类行业表现最好。
中国和印度两个快速发展的国家，在1季度成为牺牲者。两国在经济快速发展的过程中，对资源的需求快速增加。目前全世界的资源价格大幅提高，这将极大困扰两国的发展。
今年全球股市的两大现象
今年以来，世界各个国家股市均出现了不同程度的调整。对于其他国家来说，世界经济减速导致国内出口受损，同时大宗商品涨价，国内通胀高企，这两个方面成为各个国家的主要问题。
因此，我们站在全世界的角度来看股市，发现两个现象：其一，与发达国家相比，发展中国家股市表现更差。美国是次贷危机发起地，但现在的股市已经接近了2008年来的新高。英国经济与美国联系比较紧密，而且银行在次贷上的损失也比较大，股市表现与美国股市比较相近。今年以来，中国和印度股市的表现则比较差，尤其是中国，沪深股市今年以来的跌幅是我们有数据的国家中最多的。
其二，拥有资源的国家股市表现更好。今年以来，巴西和加拿大是全球股市的明星，年初至今分别上涨了3.39% 和1.03%。我们引用彭博的经济学家预测综值，认为世界经济的增速在下半年应该会有所企稳，通胀水平也会有所下降。如果经济学家预测正确的话，下半年全球股市应该比上半年更好。事实上，全球股市从3月份开始，就已经先后展开了一波反弹。
能源与基础原材料行业表现佳
今年以来的各个国家股市中，美国、英国、澳大利亚、加拿大、巴西、南非这6个国家的行业表现出现了惊人的相似点，那就是基础原材料和能源两个行业表现最为出色。而基础原材料和能源两个行业主要包含的成分是：石油、钢铁、有色。
以美国和英国为例，美国石油重要成分股，即艾克森美孚、雪弗龙、康菲石油等；英国石油重要成分股，即BP英国石油、荷兰皇家壳牌。这些公司都是一体化的石油公司，拥有大量的石油资源。美国钢铁重要成分股，即扭柯公司、美国钢铁；美国采矿公司，即自由港迈克默伦铜矿及金矿、南部铜矿公司、美国铝业、钮蒙特矿业等；英国采矿重要成分股，即力拓矿业、英美公司、必和必拓。它们共同点在于都是拥有资源，或是拥有石油资源；或者拥有铁矿石资源；或者拥有有色矿山。澳大利亚、加拿大、南非和巴西的股市行业表现就不用阐述了，仍然是拥有自然资源的公司表现比较好。
资源成为最重要的投资主题
无论是从国家来看，还是从各国的行业表现来看，资源均是今年以来最重要的投资主题。这其中蕴含的意义在于，以中国和印度为代表的发展中国家快速崛起，对资源的需求大幅增加，这导致了世界资源的紧缺，从而导致价格高企，各国均出现了不同程度的通胀。而美国的次贷危机及其蔓延又减少了世界经济的景气程度，减少了对出口的需求。经济学家预测，世界各国的通胀水平在下半年均有所好转。事实上，在这样的国际大背景下，很难想象唯独中国的通胀会继续恶化。而通胀水平的好转，定是由牺牲经济增速带来的。尤其是中国，现在中国的经济需求很大程度上影响了国际大宗产品的需求，因此预测也是认为中国的经济增速会放缓。
需要注意的是，中国人口占据世界的1/5。占世界人口比例如此之大的国家要取得经济的快速发展，必将造成世界资源的供不应求，这在过去一段时间已经开始体现。如果不改变增长方式，高企的国际资源价格将会是我们发展的桎梏。如何化解，这是考验我们管理层大智慧的问题。
我们认为，这引致以下的投资思路：其一，做节能设备和材料公司。70年代的日本在遇到世界石油危机的时候，提出了“日光计划”，鼓励企业采用节能设备。其后的日本股市，电气设备股一跃成为明星。我们现在同样碰到了能源问题，应该鼓励企业尽可能采用节能设备，采用节能材料；其二，拥有资源的公司。从各个国家股市来看，今年以来最追捧的就是资源。中国经济持续在高速发展，快速成长的可选标的很多，但对资源股还不够重视。未来中国经济迈入资源需求瓶颈的时代，资源的重要性应该得到重新关注；其三，做新能源的公司。做新能源的材料、设备、或者终端的公司都值得我们关注。
调高电气设备公司评级
我们认为，未来的一段时间，中国用经济减速来换取通胀的下降，这将造成对煤或者有色金属的需求下降。因此，我们现在并没有超配有色或者煤炭行业。但在中国经济重新开始复苏的时候，这些行业的机会非常多。有色、煤炭以外的行业里也有一些拥有资源的公司，比如农业、造纸，这些公司值得关注......