作者:杰夫·代尔(Geoff Dyer)
如果说过去6个月中国内地股市暴跌带来了什么好事的话，那就是再没有人寻找什么炒股秘笈了。
一段让人陶醉的日子
就在一年前，北京和上海等大城市还沉浸在股市繁荣的狂喜之中。
几乎每次吃饭，都会有人说起某个亲戚，在数月之内就赚了几百万。似乎每个人都有个朋友认识某个人，而那个人又认识某个知道可靠消息的人。
市场是如此的狂热，以至于为家政“阿姨”们介绍工作的中介机构，抱怨找不到足够多的人手，因为太多阿姨改行炒股去了。
典当行表示，人们乐于将房产证兑换成现金，以投资股市。
有一段时间，我的一位同事每天来上班时，都会带来他刚学会的一个与投资有关的新词——“妖股”，指风险极高的股票，而“黑马”则带来超过预期的回报。
一位朋友回想起她的太极课曾突然中断，因为老师想在开盘前赶到证券公司营业厅。那是一段让人陶醉的时期，股市2005年一度仅略高于1000点，去年秋天暴涨至6000点以上。
而接下来，就发生了多数上涨如此迅猛的市场都会发生的事情——暴跌。不过，如果你恰好在底部买进的话，回报还是颇佳的。
这场暴跌经历了若干阶段。
它洗出了大批投机性更强的散户资金，那些聚集在当地证券公司交易大厅的短线投资者。不过起初投资者还不急于将资金从中国新兴的共同基金中撤离，这表明不断下跌的股市至少变得更加职业化。
恐慌性撤离
然而，如今那些基金经理也被指参与恐慌性抛售。一些观察人士指出，中国新一代的基金经理比较年轻，经验不足。
几个月前发布的一份研究报告指出，中国基金经理的平均年龄为35岁，而发达市场中基金经理的平均年龄为45岁。同时中国基金经理中，有三分之一只有不到一年的从业经历。
“也许投资者应该后退一步，仔细思考一下这些经理都是什么人，是什么促使他们如此莽撞的急于撤离市场。”汇丰(HSBC)驻香港分析师Steven Sun表示。
中国式估值标准
中国总体经济状况并未有任何减色，即便是在国内通胀激增和美国经济放缓的情况下。因此，一旦中国股市达到一个更为理性的水平，会有很多人希望在中国市场建仓。
但问题是，在股市位于3000点时讨论什么点位是中国内地股市的理性水平，并不比在6000点时讨论容易很多。即使在经历最近股市繁荣期的学习过程之后，许多投资者并没有更加明白如何在中国内地股市赚钱。
通常的估值标准根本不适用于中国。在香港上市的中国公司，必须和其他企业一样去争夺外国投资者的注意力。因此为了获得高于同类企业的估值，它们必须拿出高人一等的业绩。
然而，在中国内地股市，对资金的竞争程度要低得多，原因是在将资金转移到国外方面存在限制。投资者在资金投向上选择不多——要么存在银行，但实际利率为负；要么投资房地产，但许多城市的房地产市场都岌岌可危；要么就投资于股市。
考虑到这些限制，推动中国股市的不是对公司实际价值的评估，而是从银行系统大量涌入股市的流动性——个人投资者在银行的存款额达2万亿美元。
银行存款水平反映了股市繁荣的过程：去年年中股价飙升时，银行存款急剧下降；而从去年年底开始，市场接连下挫，资金又回到银行，造成存款额回升......