投资者报 戴建平
大跌是系统风险的集中释放，然而这种释放并没能使以基金为代表的机构持仓结构和操作风格趋于合理，反而迫使基金经理们为了维持净值使出老招数：集中持股。
一季度季报显示，这种迹象变本加厉，因为基金是无法空仓回避系统风险的，于是更加集中地扎堆“同居”，抱团取暖，以求扛住净值。
根据天相公司统计数据，基金扎堆集中持股的比例比去年明显提高。其中，重仓股最高的集中持股比例由7.8%上升到10.9%，前十位重仓股的持股比例则由6.6%上升到7.16%。
危情之下近亲“同居”
在熊市里，机构和其他市场参与者一样，都要面对巨大的系统性风险，值得持有可以抵抗住风险的股票数目其实不是太多。机构要履行合约责任，保持最低仓位也只有扎堆在这些经过机构反复研究、精挑细选、认同度高的股票里头，等待系统风险释放完毕和牛市的再度来临。而牛市里投资者信心高涨，资金供大于求，很多股票都能涨，出于流动性和波段收益最大化的考虑，机构扎堆“同居”现象就会相应减少。
一位基金业内人士称，目前的阶段机构互相之间已经不再信任，过去由研发力量和市场号召力强的机构首先挖掘价值品种，然后其余机构认同跟风抬升股价的做法已经很难再现。华夏大盘的王亚伟也认为，“弱市中基金倾向于抱团取暖的方式来规避一些风险，考虑到大小非因素，现阶段这种模式也比较难。” 拉升会导致大小非减持，扎堆扛住净值是更大的考虑。
于是，机构“新同居时代”出现了一个近亲“同居”的新特点，同一基金管理公司或者投资理念相近、关系较好的机构扎堆，起码这样，风雨飘摇中机构对于同室操戈，盟军突然背叛的担心可以小一些。以往老的扎堆股票当中，谁也不知道同盟军中谁会突然遭遇大额赎回必须减仓，于是除了一季度机构还普遍认同的招商银行、贵州茅台、浦发银行、深发展A、万科A、泸州老窖、盐湖钾肥、苏宁电器、华夏银行、民生银行、宝钢股份、大秦铁路这些老扎堆品种之外，机构开始基于成长性和重组预期题材挖掘新“同居”的前期冷门品种。这些品种通常是产品有涨价题材、行业受益于国家新政策或者预期有行业整合利好、暂无大小非出逃，业绩也不至于好到有再融资危险的品种。这些品种集中在农业、化工、机械、消费品类，如南方基金集中持股的攀钢钢钒、北大荒，易方达持有的澄星股份，华夏基金管理公司旗下共同持有的中兴通讯、凤凰光学，而中国人寿等保险资金则人弃我取，等基金杀跌完成后，在低位选择了中国石油。
与前期相比，机构更加注意“同居”新窝里没有外人，之前看好的品种，别的基金已经重仓进去了，就等到它们在大跌中减持完毕才进。南方基金集中持股的北大荒和易方达持有的澄星股份均为去年华夏基金挖掘，保险资金看好的中国石油之前曾为众多基金持有过。而华夏基金集中持股的凤凰光学，其他基金也不敢贸然跟风为之拉抬。