■秦皇岛读者 熊锦秋
反思股市泡沫的膨胀与破裂，可以给我们以下启示：
一是目前股市暴跌是价值规律发生作用的结果。在以往尤其是去年，股市中实际流通的股份所产生的交易费用，远超这些股份所能带来的红利或收益，股票炒来炒去，实际上无异于在玩零和游戏。去年牛市投资者大面积获得暴利，只能是体现在账面上，一旦要兑现这些利润，必然伴随股市下跌。正可谓天上不会掉馅饼，股市暴跌，某种程度上是对缺乏投资价值、股市非理性暴涨的报复，是价值规律的必然。
二是伴随股市暴涨暴跌指数轮回中的财富再分配难保公平。股市制度不健全，能在牛市大获其利的更多是操纵市场的大额投资者、老鼠仓，另外还有收取管理费的基金管理人和收取交易佣金的券商。对处于弱势地位的普通投资人而言，除一部分见好就收外，大部分由于被动接受市场噪声信号干扰，加上永难满足的人性固有弱点，使他们对股市流连忘返。泡沫应声而破，总要有人为市场的巨额透支和已经兑现的高回报来买单，账面自然由大幅赢利转为大幅亏损。暴涨暴跌振幅越大，财富再分配更易形成两极分化。
三是基金行业亟待规范。牛市中基金出尽风头，或许与其资金优势和持股优势有关，也或许与其小团体投资目标雷同抱团操作有关。基金操作产生的赢利示范效应，形成了基金赢利——基金发行份额急速扩张——基金赢利更多的循环，助推牛市暴涨。而在今年上半年的大熊市中，基金专业理财并没有显出其专业水平，基金平均净值损失比例也很大，虽然总体幅度略小于大盘跌幅，但与其扎堆重仓持股其价格回归尚不到位有关，随着抱团阵营瓦解松动，有些基金重仓股最近频频暴跌，是否产生连锁反应成为隐患。
四是监管滞后的股市投机过度。去年牛市中虚假信息、虚假报表、操纵市场、利益输送等老问题仍若隐若现，资产重组、资产注入、整体上市成为某些操纵者的造市工具，股市监管滞后，过度投机蔓延，不少个股连续几十个涨停板。去年财政部宣布５．３０提高印花税率垃圾股泡沫虽暂时消退，然而随后基金发行闸门却再度打开，使得基金在股市中的主导权进一步提升，牛市尾声的“蓝筹股泡沫”在新发基金股票配置推动下得以形成，也带动其他个股泡沫膨胀。
五是大小非减持让市场不堪重负。目前新股发行的“行政许可”属性，使得上市资格奇货可居，股票二级市场价格含有“行政许可”价值成分。流通股东按包含“行政许可”价值在内的市场价买入股票，而大小非即使支付对价，也与流通股东的成本相去甚远，且股改之后上市的公司连对价都无须支付将来自动获得解禁上市权利。大小非在目前环境减持，所获更多属“行政许可”价值，这远超它们为企业所作贡献应得回报。大小非作为公司发起人，理应得到一定创业利润，不过从市场抽取额外的“行政许可”收益没有道理，尤其是民营和境外大小非股东，轻松获取巨额“行政许可”收益有违社会公正，也使市场不堪重负。
基于以上反思，笔者建议：
首先，要维护股市运行独立性，减少行政干预，多从制度上规范，其实治市才是从根本上救市，治市胜过资金救市；其次，要完善公司治理，大力提升上市公司质量；第三，要抑制过度投机，限制个股单日换手率，限制基金等大资金年交易换手率，对过度投机及时予以打击；第四，要妥善解决大小非减持问题。