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光大证券：维持中华企业“中性”评级
光大证券8月20日发布投资报告，针对中华企业(600675.SH)20日公布半年报，维持该股中性”评级。
半年报显示，上半年实现营业收入14.48 亿元，同比下降11.82%。归属于母公司的净利润2.22 亿元，同比下降36.36%。每股收益0.204 元，光大证券此前在《中期业绩预测》中的预测值为0.25元，业绩低于其预期。上半年营业收入及净利润比去年同期下滑的主要原因是：由于上半年宝山顾被过滤广告
村的动迁配套房项目结算了10 万平方米，拉低了整体的均价和营业收入，因此，在结算面积增长近50%的情况下，结算收入却下滑了16%，相应也将毛利率从07 年平均59.5%拉低到40.14%。
公司上半年仅从关联方取得上海宝山罗店美兰湖项目，光大证券估算其楼面地价是偏高的，如果全部开发成公寓，基本没有什么盈利。
对公司写字楼项目的销售持乐观态度，光大证券认为公司写字楼开发销售业务前景良好，但08 年部分项目的结算可能会延后。另外，公司持有的部分竣工时间已较长的写字楼可能会面临客户流失的风险。我们预计08-10 年写字楼项目销售收入（不含国际客运中心）为10.0、8.4、5.7 亿元，由于计划出售的写字楼储备项目并不充裕，该项业务收入未来将逐步减少。
公司目前住宅开发业务储备权益建筑面积104.77 万平方米，未来盈利前景较好的只有古北西郊别墅二期、南郊中华园、建德南郊项目20.8万平方米，住宅开发业务的未来整体盈利能力将下降。光大证券预计08 年全年住宅开发业务收入为21.72 亿元，受07 年起住宅市场调整影响，将09 年的营业收入向下调整为20.52 亿元。
光大证券预测公司08-10 年每股收益为0.48、0.69、0.77 元，增长幅度为-12%（由于万泰、华宁国际大厦延后结算）、43%、15%。对应的动态PE为14、10、9 倍，估值偏高。光大证券评估每股NAV 为12.6 元，虽然折让达到47%，但由于公司业绩成长性一般，并且在对业绩贡献占比较大的住宅开发上并不具有良好的盈利前景，光大证券维持对公司的“中性”评级，6个月目标价6.9 元。
光大证券：维持兴业银行“增持”评级
光大证券8月20日发布投资报告，针对兴业银行(601166.SH)20日公布半年报，维持该股“增持”评级。
公告显示，兴业银行上半年实现净利润65.44 亿元，同比增长79.65%，基本符合预期。
上光大证券称，半年兴业银行新增不良率虽略有提高但仅为7 个BP，但由于核销规模有所下降，导致不良贷款规模微幅增加，但不良率继续明显下降。公司加大计提力度，信用成本率提高了9 个BP，拨备覆盖率被进一步提高至174.38%。不过值得注意的是关注类贷款占比上升至2.92%。
光大证券指出，由于占比接近1/3 的个贷受到房地产市场调整的影响，公司上半年贷款增长低于预期。但构成更大困扰的是存款增长不力。上半年该行存款年化增速为11.39%，比往年有明显下降，主要原因在于对公存款裹足不前。这一局面体现了对公为主的业务模式的高波动性。由于存款增长较慢，公司的流动性明显趋紧，从而不得不收缩资金业务。但中间业务收入的增长是一个亮点。即使考虑到托管、咨询等方面手续费收入可能存在的虚高现象，上半年该行手续费和佣金收入的增速仍在1.36 倍。
光大证券表示公司其他财务指标大都良好：（1）成本收入比下降至32%左右水平，这一点要明显优于经营风格相近的民生。（2）由于过去享受税收优惠导致税率已经比较低，上半年兴业银行有效税率的下降幅度仅为2.68 个百分点，从税率下降中的受益是上市公司中最小之一。（3）核心资本充足率为8.49%。由于贷款增速有所减缓，资本充足率的稀释不很明显。
公司上半年实现EPS1.31 元，年化后的当前PE 为8.84 倍，光大证券认为已经处于明显偏低的水平。公司股价与光大证券的DDM 估值已经有1/4 的折让。光大证券认为，未来经济可能的下滑过程仍会对银行股价构成压力，因此银行股全面反弹的最佳买入时点仍还比较远，但如此之低的市盈率已提供了相当的安全边际。因此，光大证券维持对兴业银行的“增持”评级，目标价则调整为20 倍2008年上半年EPS 即26.20 元。
光大证券：维持万通地产“增持”评级
光大证券8月20日发布投资报告，针对万通地产(600246.SH)20日公布半年报，维持该股“增持”评级。
半年报显示，上半年公司结算22.59 亿元，实现净利润2.83 亿元，合EPS 为0.56 元。由于结算项目中北京新城国际毛利率较高，公司上半年毛利率比去年同期增长13 个百分点，预计下半年毛利率会有所回落，但全年仍将达到43%左右的近年峰值。同时，公司费用率与去年同期持平，营业费用与管理费用占收入比重为6%。
根据光大证券的估算，公司上半年的预收账款已能基本保证08 年业绩目标的实现。公司下半年将为09 年业绩开始努力。如果销售与上半年持平，大约可为09 年准备12 亿预收款，相当于09 年预测结算收入的20%。
光大证券指出，公司拟发行公司债募集10 亿资金，用于补充流动资金。万通地产强调反周期经营，其负债率在楼市地产的狂热中始终维持低位。在现金压力不大的情况下，公司再行募集资金，有利于在周期底部寻求扩张。
光大证券维持对公司08～10 年EPS 分别为0.95、1.15 和1.53 元的预测，经半年度资产负债表调整的NAV 评估值为21.07 元/股。目前公司股价较其净资产值折价约55%，在光大证券覆盖的重点上市公司中处于低位，显然，市场对万通地产的认识还不够充分。光大证券再次重申对公司的“增持”评级，给予未来半年目标价14.25 元，相当于08 年15 倍PE。
光大证券：维持武汉凡谷“增持”评级
光大证券8月20日发布投资报告，针对武汉凡谷（002194.SZ）20日公布半年报，维持该股“增持”评级。
半年报指出，08 年上半年，公司实现营业收入5.88 亿元，同比增长29.9%；净利润为1.12 亿元，同比增长22.6%，继续保持良好的增长势头。公司主要产品的毛利率水平总体保持稳定，综合毛利率为28.7%，与上年同期基本持平，盈利能力保持稳定。
光大证券指出，公司来自海外市场销售收入的迅猛增长是上半年业绩的一大亮点。08 年上半年，公司海外市场实现收入1.92 亿元，较去年同期的8035 万元大幅增长了139%，收入占比也从去年同期的17.8%迅速上升到33%。在国内3G 建设市场尚未大规模启动之前，公司的海外业务成为收入增长的重要支撑。随着未来海外客户如爱立信、诺西等订单的增长，公司业务的区域结构也将更加均衡。
光大证券表示，公司在费用控制上仍然秉承谨慎、精细的原则。由于海外市场的拓展等因素影响，公司的销售费用及管理费用比例略有上升，三费占比仅为3.3%，仍处于良好的控制水平。此外，公司的现金流状况一直很好，08 年上半年的资产负债率更是只有12.7%，体现出公司一贯稳健的经营风格。这就为公司将来在投资、收购等资本运作提供了良好的资金保障，也为公司在未来行业可能的竞争及整合中提供了胜出的机会。
光大证券认为，未来3G 大规模的建设将使国内射频器件行业带来良好的发展，再加上凡谷自身“不凡”的业务实力，预计公司08-10 年的营业收入复合增长率将达到26.3%，三年的EPS 分别为0.7 元、0.89 元和1.1 元。鉴于公司未来的业绩增长明确，目前股价有所低估，维持对公司“增持”的投资评级。