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  导语:2005年,随着股权分置改革的启动,中国证券市场全流通的帷幕也被正式拉开。为了改革工作能顺利推进,非流通股股东被要求遵守一个流通锁定期。到了2007年,随着许多股改限售股陆续进入解冻期,大小非股东在成本和收益的巨大落差前,选择了汹涌抛售之路。而市场资金面也因此面临着前所未有的考验,A股市场因为大小非解禁套现的巨大压力而积弱难返。4月20日晚,证监会终于对这巨大的不可控力量进行了规范,发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。
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  相关资料

上海证券交易所大宗交易实施细则

深圳证券交易所大宗交易制度

上证所和深交所就实施《指导意见》发出通知

上海证券交易所大宗交易问答

上证所:大宗交易系统解除限售存量股份转让业务操作指引

限售存量股大宗交易业务指引发布 上证所答问

上海证券交易所大宗交易系统解除限售存量股份转让业务操作指引

  昨天,有市场传言:“奥运期间股市将叫停一切 ‘大小非’解禁。”对此,一位接近管理层的经济学家表示,如果真出台类似“大小非”解禁的强制性文件,则意味着前期专家、学者的观点对管理层产生了影响。 [全文]
减持猛于虎 大小非杀伤力排行榜
  在证监会发布新规限制限售股股东减持后,大小非们宁肯违规,也要抛售。它们的一举一动,受到了市场高度关注。究竟哪些个股受大小非减持威胁最大,哪类大小非减持冲动最强? [全文]
近期大宗交易新闻:
·江淮动力大股东借道大宗交易减持1.68%股份
·首单合规大宗减持现身江淮动力 双方竟有暧昧关系
·沪市大宗交易系统两笔突破1% 多笔大小非减持股票
·大亚科技再度现身大宗交易 S前锋*ST绵高现身大宗交易
·大宗交易活跃平安中人寿现身 买方单日获暴利
·借道大宗交易 西水第五大股东疑似全额套现 
·驰宏锌锗打开跌停机构沽售1.2亿元 平安国寿现身大宗交易  
新规看点
·存量股份界定:已经完成股权分置改革、在沪深主板上市的公司有限售期规定的股份,以及新老划断后在沪深主板上市的公司于首次公开发行前已发行的股份;
·限制减持方式:持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的,应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份;
·加强信息披露:持有或控制上市公司5%以上股份的股东及其一致行动人减持股份的,应当按照交易所规则及时、准确地履行信息披露义务;
·严防内幕交易:上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份;
·严格监控:证券交易所和证券登记结算公司应当制定相应的操作规则,监控持有解除限售存量股份的股东通过证券交易所集中竞价交易系统出售股份的行为,规范大宗交易系统的转让规定。                  [全文]
  沪市曝大小非违规事件
宏达股份 宏达股份:大小非违规解禁第一股
  上海证券交易所在4月29日的日常监控中,发现宏达股份两个持有解除限售存量股份的股东账户,在当日通过竞价交易系统减持数量占该宏达股份总股本比例分别达到了1.46%和1.35%,违反了中国证监会发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的相关规定。 全文
·宏达两违规股东实际控制人相同 证监会称待查清事实
·宏达股份小非违规减持公告姗姗来迟
·监管部门将进一步惩罚宏达股份违规减持股东
·宏达股份大换手 大小非疑似故意触碰红线
·第一妖股又成犯规第一股 宏达两大小非超比例减持
·宏达股份两股东超限减持遭上证所公开谴责
  深市曝大小非违规事件
冠福家用 冠福家用法人股东超量减持被罚
  深交所日前监控中发现,中小板上市公司冠福家用首次公开发行前持有法人股的股东福建恒联股份有限公司,在4月21日至5月6日期间通过深交所竞价交易系统,累计卖出冠福家用解除限售存量股份135.96万股,占该公司总股本的1.19%,违反了证监会发布的《指导意见》的相关规定。 全文
·冠福家用小非因违规减持道歉
·关于对福建恒联股份有限公司证券账户限制交易的公告
·股东遭警告仍急抛:处罚太轻 大小非违规减持前仆后继
·深市冒出大小非违规减持第一单
·违规减持触礁第一单:深交所处罚恒联股份
·创投概念价值重估 深交所从严查处违规减持行为
  违规公司一览
·中国石化回应违规抛售:下属公司对证监会规定理解不够
·冠福家用小非因违规减持道歉
·四公司违规被限制交易 更严格的处罚措施正在研究
·中小板也有大小非违规减持
·大小非违规减持再现
·违规减持触礁第一单:深交所处罚恒联股份
  交易所最新动态
·上交所发管理实施细则 大小非减持纳入重点监控
·深交所将加重处罚大小非违规减持 细化监管规定
·规范会员客户交易行为 上证所提四方面要求
·深圳证券交易所限制交易实施细则
·沪市会员须重点监控限售股减持动向
·深交所多管齐下遏制大小非违规减持
  新规解读一
  市场人士表示,由于担心还会有后续限制政策出台,部分小非减持意愿增强,他们认为当初股改对价时没有这些限制,政策多变。因此,《意见》的信号意义和心理意义大于实质价值,主要显示了管理层对市场的关注与呵护,也许3000点附近又成为一个政策底。全文
 背景资料
  何为大宗交易

  是指交易规模,包括交易的数量和金额都非常大,远远超过市场的平均交易规模。

  具体来说各个交易所在它的交易制度中或者在它的大宗交易制度中都对大宗交易有明确的界定,而且各不相同。[详细]

  什么是大小非

  大小非是指大额小额限售非流通股,解禁就是允许上市流通。大小非解禁就是限售非流通股允许上市。大非指的是大规模的限售流通股。占总股本5%以上;小非指的是小规模的限售流通股。占总股本5%以内。[详细]

  新规解读二 带来六大利好
·利好一:  对股改后遗症进行纠偏                            叶檀:实质性利好纠偏股改后遗症
  《意见》规则的实质是对限售股的交易平台、价格、时间做出规制,这绝不是对于大小非权力的侵犯,恰恰相反,这是对限售股与所有流通股股东一视同仁的保护举措。《意见》的出台是对股改后遗症的纠偏之举。
·利好二:  延缓大小非解禁速度                                     乐观看待大小非减持新规
  限售存量股份通过大宗交易系统进行转让,避免了对当日指数的负面影响,减轻了对二级市场的资金压力,可以在一定程度上起到延缓大小非解禁速度的作用,有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。
·利好三:  新规减少了内幕交易的可能                    国泰君安:新规减少了内幕交易的可能
  《意见》规定上市公司控股股东在该公司的年报、半年报公告前30 日内不得转让解除限售存量股份,这减少了股东利用信息优势进行内幕交易的可能。
·利好四:  解决了新的限售股难题                           叶檀:实质性利好纠偏股改后遗症
  规模庞大的非流通股与H股市场一道,带来了A股市场估值体系的巨大混乱,《意见》较好地解决了这一问题,承认了限售股的流通权,没有违背股改承诺,对于矫正二级市场混乱的估值体系可以有明显利好。
·利好五:  极大稳定市场的信心                                  证监会新规能否重塑市场信心
  《意见》最大的作用在于稳定市场对解禁股的预期及恢复市场信心。 2008年有2.1 万亿元的限售股面临解禁,管理层此次规范限售股减持超出了市场预期,将极大稳定市场的信心。
·利好六:  大宗交易可以试行中国式的做市商制度           规范大小非转让是给股改漏洞打补丁
  《意见》的本质是以做市商的方式,要求解禁大股东与机构投资者承担一定的责任。机构博弈能力比较强,并且机构在接单之后必须找到购买的散户,或者是对解禁公司股票感兴趣的股权投资者,这些人可以在一定程度上制约限售股的贪婪之胃。
 叫好声音
滕泰:这是政府救市积极信号

银河证券研究所所长滕泰表示,可以看做政府救市的积极信号。【全文

李振宁:限制大小非解禁有道理

睿信投资李振宁认为,证监会对“大小非”解禁加以限制是有道理的。 全文

·专家:新规有利于提振信心
·解禁股转让新规有待完善
·大小非通过大宗交易减持可减小股市波动
·管理层限制了大小非解禁:看似利好的利 
·新规标志市场失灵时政府开始积极干预  
·乐观看待大小非减持新规    
  新规解读三 存在四大纰漏
·纰漏一:  对于巨无霸公司,1%的限额仍过于宽松             叶檀:实质性利好纠偏股改后遗症
  大宗交易制度能尽量减少对于二级市场的影响,但绝不意味着可以一劳永逸地解决制度性利益输送的问题。对于那些巨无霸公司而言,1%的限额仍然过于宽松,而限售股东也可以通过在1%的比例以下进行反复操作。
·纰漏二:  无法解决恶意操纵市场的顽疾                      叶檀:实质性利好纠偏股改后遗症
  上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份是市场信息公开与透明,但无法解决机构与上市公司联手恶意操纵市场的顽疾。
·纰漏三:  难遏制减持冲动 对市场冲击仍存                   大小非解禁新规对股市利好有限
  新规背后的制度与技术上存在很多漏洞,很难有效遏制“大小非”减持的冲动。只是在技术上减弱了大交易量对市场指数的冲击,而中长期压力依然存在,市场的长期博弈格局显然不会改变。
·纰漏四:  或引起加速减持                                       新规心理意义大于实质价值
  如某股东减持1%以上的股份给其他共同利益者,由其代为在二级市场进行出售,则将使该政策名存实亡;而且该政策能在多大程度上减缓限售股的减持速度和会不会引起本不急于减持限售股的股东进行或加速减持仍未可知。
反对声音
皮海洲:应强调大股东良知

大宗交易只是增设了一个转手环节而已,并没有减轻大小非套现的压力。全文

叶檀:无法解决恶意操纵市场的顽疾

无法解决机构与上市公司联手恶意操纵市场的顽疾。全文

·广州日报社评:大小非救市治标治不了本
·证监会限制大小非解禁规定利空大于利好 
  证监会为什么规范大小非
·溯源:  股权分置改革

  背景:2005年4月29日,证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,我国股市开启了一场伟大的变革。股权分置在事实上造成了上市公司股票分为流通股和非流通股,股改后这两部分合二为一。2005年9月颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》中规定,股改后公司原非流通股股份的出售,在一年的锁定期满后,持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东,出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%,在24个月内不得超过10%。《管理办法》的出台,为所谓“大非”、“小非”的减持确立了明确的规则。【2005.4.29-2008.4.29股权分置改革风云启示录

  市场影响:从2005年下半年至2007年,我国A股市场出现了一轮波澜壮阔的超级牛市,估值一路上扬直。A股市盈率从15倍又一次提高到50倍,A-H股差价重新扩大到50-100%之间。【股改三周年:大小非暴动与市场之痛

·现状:  限售股解冻

  背景:从2005年起,上市公司开始陆续进入股改程序,其中大部分实施股改的时间是2006年。由此,进入2008年后,承诺限售期为24个月的股东所持限售股将开始解冻,同时承诺限售期为12个月的股东又将有占总股本5%的股份解冻。按照4月17日的市值计算,2008年、2009年、2010年这三年的解禁股市值分别为约2.23万亿、约5.45万亿和约6.42万亿。也就是说,未来三年即使不发新股,老股也不以任何形式扩容,市场光消化大小非解禁就需要14.1万亿的资金。而在牛气冲天的2007年,融资额居全球第一的A股新股发行不过4470亿元。【解冻2008:解冻股份10倍于IPO增量

  市场影响:从08年以来,A股开始面临着一种新的形势,大小非解禁正式步入高峰期,这给市场带来了巨大的扩容压力。受此影响,大市大幅走低、积弱难返。经济学家说,“最近一个时期中国股市的崩盘走势,是股改综合症与后遗症的全面爆发与综合反应。”【股权分置改革:步步引发股市牛熊转换】【大小非不息股市跌势不止

·分析:  究竟大小非解禁的压力有多大
  从经济层面来看,国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾表示,要是锁定期过后,在当前信贷收紧的情况下,相当部分企业现金流明显偏紧,大股东极可能套现部分股票来补充现金流。

  从成本角度来看,非流通股股东原来是按照面值或接近面值的价格折股的,而二级市场股票是高溢价发行的。从简单估算来看,非流通股东减持的压力是不小的。【究竟大小非解禁的压力有多大

·证监会出手 规范大小非
  从股权分置改革开始到今天,中国股市经历了严峻的挑战,沪指下调幅度超过了很多人的预判,原有估值体系几近失效。在此轮下跌的众多因素中,“大小非解禁”被认为是重要成因。由此带来股票供给的大幅增加,市场短期内难以承受急速扩容的压力,形成了目前“谈大小非色变”的市场氛围。为了缓解二级市场压力,证监会20日晚发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规范大小非。【证监会出台新规规范大小非解禁】【救市第一枪:规范减持意在深远
 2008年重点公司解禁时间表
时 间 公 司 亿 股 吸金-亿元
1月1日 建设银行 27 275
1月7日 中国银行 12.86 80
1月9日 中国人寿 6 240
1月9日 中国神华 5.4 340
2月1日 大秦铁路 9.09 170
2月3日 中国石油 10 290
2月5日 兴业银行 17.7 880
2月27日 招商银行 11.576 460
3月3日 中国平安 19.63 2050
3月3日 中国中铁 14 90
4月27日 工商银行 9.615 80
4月30日 中国铝业 24.915 850
5月16日 交通银行 32.77 480
6月23日 民生银行 16.3 240
7月12日 西部矿业 12.51 370
8月15日 中信证券 4.937 450
8月19日 宝钢股份 31.449 480
9月19日 北京银行 6.684 120
10月10日 中国石化 43.351 880
10月24日 上海汽车 16.3 350
11月21日 海通证券 6.446 320
 财经调查
  近一个月内欲解禁限售股列表
名称 公告日期 上市批次 预计上市日期 解禁数量(万股) 解禁股流通市值(万元)
一致药业 2006-3-13 2 2008-4-28 3796.4 54857.98
南风化工 2006-3-13 2 2008-4-28 2787.6 20656.12
南风化工 2007-5-14 2 2008-4-28 3345.12 24787.34
恒星科技 2007-4-5 2 2008-4-28 5981.8 81352.48
准油股份 2008-1-9 1 2008-4-28 500 6525
合肥城建 2008-1-9 1 2008-4-28 534 10546.5
中国国贸 2006-3-6 2 2008-4-28 4000 43920
民丰特纸 2006-3-22 2 2008-4-28 1317 9139.98
安琪酵母 2006-3-24 2 2008-4-28 678.5 8603.38
安琪酵母 2007-8-17 2 2008-4-28 1357 17206.76
湘邮科技 2007-6-8 2 2008-4-28 1239 10618.23
湘邮科技 2006-3-20 2 2008-4-28 1032.5 8848.52
法拉电子 2006-3-6 2 2008-4-28 2250 26775
天创置业 2007-5-23 1 2008-4-28 3150 28539
天创置业 2007-5-8 1 2008-4-28 2100 19026
达意隆 2008-1-11 1 2008-4-30 580 6385.8
飞马国际 2008-1-11 1 2008-4-30 700 9492
合计:199只 2636665.90                  [详细]
各月限售股解禁情况
·1月份大小非减持规模达93亿元
·2月份上市公司大小非减持情况一览 
·3月份上市公司大小非减持情况一览
·4月份解禁股流通情况一览 
·5月份解禁股流通时间一览表 
2008年各月大小非解禁所需资金一览
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·大宗交易平台是什么意思
·大宗交易系统交易和二级市场交易有什么不同?
专题制作
制作人:张丹丹  时间:2008年4月28日
 
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