东方证券 陈刚 王天一
国际军工产业发展经验表明，发展民品是保军、促军的战略举措。军工企业发展民品不仅可以减轻政府的采购成本和经济负担，而且可以促进军工企业的健康持续发展，并且为整个社会经济创造更大的外部效应。我们认为，着眼新时代产业发展趋势，新能源将取代汽车制造，成为我国军工企业民品业务新的制高点，而这将给相关上市公司带来投资机会。维持对行业“看好”的投资评级。
发展民品是大势所趋
“冷战”的结束使各国军费开支大减，在这种情况下，维持庞大而封闭的军工体系只会让政府入不敷出，企业难以为继。为了生存和发展，军民结合、发展民品成为军工产业的战略发展方向。
军民结合在企业经营层面即表现为军民品业务的研发、制造、销售等价值链活动的彼此拓展和融合，即将军工企业拥有的技术、资源进行民用生产或民品应用。军工企业充分利用自身剩余生产能力和军工技术优势，挖掘自身潜力开展民品业务。以军工产业的领头羊航空制造业为例，目前国际航空工业已由原来的以军机生产为主逐渐转变为以民机生产为主，并呈现军民一体化的局面。二战后，波音公司就是靠产权上属于政府的B-52轰炸机的生产设备造出波音707，一举奠定了大型民用飞机的垄断基础。至上世纪90年代中期，民用飞机的销售额占航空工业总销售额的比重已由80年代的30%上升到50%，现在已占到60%以上。
我国也将发展民品作为军工产业发展的重要战略举措。2007年，国防科工委和相关主管部门相继发布《深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》、《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》和《大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》，都明确了军工产业发展民品的战略方向。现阶段我国军工企业的体制改革、上市融资、资产重组，也正是“军民结合”、“寓军于民”、发展民品的战略实践。
国防科工委为军工企业民品发展提出的“十一五”目标是：销售收入年均增长15%以上，占国防科技工业总收入的比重进一步加大;利润保持同步增长，利润占比达到50%以上。
新能源成为发展方向
19世纪80年代，按照有发展前途，且能军民两用的选择原则，很多军工企业将汽车产业作为民品发展重点。当时汽车产品利润非常丰厚、需求巨大、供不应求，军工企业借助自身的制造体系、配套能力选择做汽车，在当时来看是一条正确的道路。随着汽车产业陷入困境，近年来国防科工委逐渐将新能源产业作为军转民新的发展制高点。
我们看好军工企业未来在新能源方面的发展主要基于四点原因：
首先，经过二十几年的发展和历练，现阶段的军工企业无论在内部管理上，还是在适应外部市场环境方面，都有了长足的进步。特别是通过众多的上市公司，军工企业获得了学习和实践现代企业管理体制的机会，良好的体制是激活军工企业积累的技术和人力资源的前提。
其次，从上世纪90年代中后期起，我国开始增加军费投入，军工企业的元气得到了恢复，军品业务不但摆脱了需要民品业务救济的尴尬局面，而且可以反过来给民品业务以支持。
第三，军工集团大力支持新能源业务发展。在国防科工委的大力推动下，各个军工集团都将新能源作为民品发展的重要内容。据我们不完全统计，十一个军工集团中有六个都开展了具体的新能源业务。未来我们认为军工集团还将积极以上市公司为平台，通过重组和注资等方式进一步集中集团的新能源业务资产，提高企业竞争力。
第四，发展新能源业务可以发挥军工企业的技术优势。汽车业务失败的原因之一是，军工企业在汽车制造方面并没有核心技术积累，不能发挥军工企业的技术特长。而新能源业务则不同。比如发展太阳能，航天科技集团就有卫星太阳能应用技术方面的长期积累;而发展风能，一、二航集团也可以利用在空气动力学设计和叶片制造方面的优势。