陆媛
证监会昨日发布指导意见规定，超过上市公司总股数1%的大小非解禁，须在大宗交易系统平台进行，而不是二级市场。这一规定力求延缓大小非减持行为给市场带来的冲击力。
减少价格压力
这份《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（下称《意见》）要求，大小非以及新老划断后新上市公司IPO前的股权，预计未来一个月内公开出售超过总股数１％的存量股，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。
《意见》行文简短，一共九条，全文总计603字。此次文件所针对的存量股涵盖了1400多家股改公司的大小非和新老划断后的200多家新上市公司原有股权。
证监会新闻发言人昨日接受采访时表示，并不是突然想起来要解决这个问题，而是进入全流通时代后，希望较大股份的出售能在制度层面有一个更合理有效的路径，“我们希望透明化的、分阶段的流通。”
燕京华侨大学校长华生昨日对《第一财经日报》表示，上述政策显然用意在于支撑市场，由于限制流通性肯定会引起争议，但有一定的积极意义，减缓大股东短期集中出售流通股份对市场造成的冲击力，旨在保护中小投资者。
证监会新闻发言人承认，如果限售股份集中通过证券交易所集中竞价交易系统进行转让，将对股票交易价格形成持续压力，扭曲价格形成机制。
1%之下可直接流通
对于1%的规定，华生认为，此处规定为大小非留出了比较宽的口子，但是放缓了流通速度。“大小非的限售股解禁后流通速度被强制性放缓了，不过也可以每月以低于1％的速度在二级市场流通。”
证监会新闻发言人也表示，这条规定“言外之意就是不到1％的直接去二级市场流通就行”。
他进一步解释了1％是如何制定出来的：“大宗交易规定是50万股的下限，主板公司一般都是最低5000万股，那么正好是1％的比例。”
二次转让后可自由流通
存量股份在二次转让以后的新股东是否还要遵守《意见》的规定呢？证监会新闻发言人昨日明确表示不必遵守，“二次转让后的新股东不受《意见》的限制，可以自由选择流通方式。”
如何确定存量股份大宗交易的价格呢？上述发言人解释：“根据以前的大宗交易规定，是按照交易日前一天收盘价的涨跌停板之间去确定。不可以随意打折。”
按照目前的大宗交易规定，通过此系统进行转让的股权需进行一对一协商。这和国际盛行的中介机构包销方式并不完全相同。
一位国际投行人士表示，希望国内大宗交易方式能够以公开承销的方式进行，“一对一的方式是落后的，而且大规模的转让很难找到有实力的买家，比如中石油减持1％，谁能买得起呢？希望能够给老股东存量股份的减持以更加灵活的方式，大宗交易是其中可以选择的方式之一，而不应该是强制性的。”
年报半年报前30日不得转让
华生认为，存量股份的减持一定要配以严格的信息披露，“如果作假，或者出现左手卖右手的关联交易，那么一定要记录在案，公开披露，这样使得作假有风险、有成本、容易监管……