红筹股公司到国内募集资金,既能壮大自身规模,也能为国内投资者提供更多机会,促进国内股市和资本市场的发展,这基本上已经成为共识。李荣融和尚福林最近都发表了相关的言论,表示对红筹股回归的支持。但自2002年中国联通在A股上市之后,就再无第二家红筹股回归,关于中移动、中海油等申请A股上市的传言很多,但都没有经过官方证实。由此可见,红筹股回归的道路仍然存在着一些障碍。

　　表面上看,阻碍红筹股回归的主要原因是具体操作上存在难点,不能确定何种回归方式更优。红筹股回归有三种基本方式,一是红筹股公司直接发行A股,二是红筹股公司发行CDR(中国存托凭证),三是采用"联通模式",这是由中国联通在2002年首创,即在境内注册成立一家对红筹股公司进行控股的母公司,由这个母公司发行A股募集资金。

　　这三种方式都有一些缺点,"联通模式"的股权结构比较复杂,增加了管理成本;发行中国存托凭证未有先例,而且对于发展国内股市起不到太多促进作用;而直接发行A股,有人认为还存在法律障碍,因为红筹股公司都是在境外注册,而<公司法>中所指在内地证券交易所挂牌的上市公司,需要在境内注册。

　　但最近又有人认为,红筹股公司直接发行A股并没有法律障碍,既然它不属于<公司法>指涉的范围,那就无须受这部法律约束,可以<证券法>作为依据在内地上市。的确,法律方面并不存在不可突破的障碍,完全可以在红筹股直接发行A股之后,再对<公司法>进行修改和完善,实质的改变往往先于法律。这将是一个重大的改变,既然红筹股公司可以在A股上市,那其他类型的境外注册公司也可以提出相同的要求,因为它们性质相似,一旦国有红筹股先行,接下来就会是民营红筹股,然后是香港等地有中国业务的公司,甚至会扩展到国外的公司。如果中国资本市场足够有吸引力,它们都会接踵而至。

　　同样,其他回归方式,不管是"联通模式"还是发行CDR,都不存在不可克服的缺点。它们最终都可能导致相似的结果——其他境外注册公司效仿,以同样的方式到国内融资。因此,红筹股回归实际上是打开国内股市和资本市场的国际化之门。那么,红筹股回归的真正障碍,不在于选择何种方式进行操作,而在于中国资本市场是否有国际化的追求以及能力