本报记者 吴君强

　　大小非减持，犹如一个鬼故事，考验着投资者的神经。

　　大跌109点，开门见绿!

　　2月13日，大年初七。被普遍期待的“新年红”并没有如期而至，沪深两市跌幅均超过2%，一片惨绿让仍在农历新年中的喜庆气氛大打折扣。

　　这次，偷走投资者“红包”的，是对“大小非”减持的恐惧。

　　根据天相投资统计，从2月6日至2月12日一周的春节长假期间，共计有28家公司具备解禁条件，解禁规模合计为93.78亿股，按长假前一天收市价计算，7天长假解禁市值规模达124.34亿元。

　　2月13日是长假后的第一个交易日，当天也有11家公司解禁2.26亿股。也就是说，春节长假后首个交易日面临高达11.64亿限售股的解禁，解禁市值规模约160.72亿元!

　　不堪重负的投资者以脚投票，当天有10亿配售股上市流通的中国石油，更是创下了23.49元的历史新低。

　　解禁高峰

　　在经历了美国次债冲击波和大雪灾害之后，另一道更为浓重的阴影开始投射到A股市场：2008年中国股市将迎来大小非解禁高峰。

　　自2005年起，中国展开了规模最大也是最为艰难的改革——股权分置改革，大部分上市公司的股改都在2006年完成，根据“锁一爬二”的政策，进入2008年后，承诺限售期为24个月的股东所持限售股将开始解冻，同时承诺限售期为12个月的股东又将有占总股本百分之五的股份解冻。另外，2006年、2007年实施首发的战略配售部分和定向增发部分限售股也将在2008年进入解冻期。

　　统计显示，今年涉及股改限售股解冻的上市公司有956家，合计解冻额度为1.6万亿元左右，涉及首发、定向增发等其他限售股类型的公司有251家，解冻额度约1.5万亿元。

　　全年的解禁股总数达到1353.64亿股，限售股解冻额度合计将超过3万亿元，而2007年这两项数据仅分别为990亿股和1.65亿元，也就是说今年解禁股市值较去年增加80%以上。

　　其中，3月和8月将迎来今年两个解禁高峰。根据wind数据显示，3月份共有132家企业的限售股解禁上市，上市流通股份达到112.5亿股，总市值达4049.8亿元。8月份，届时A股市场将达到220.74亿解禁股。

　　在956家解禁的上市公司中，有25家解禁额度在100亿元以上，其中宝钢股份和中国石化两家解禁额度在1000亿元的公司!

　　“形象而言，如果说过去的两年，投资者享受了股权分置改革的‘红利’盛宴，那么现在，我们用完了这些免费的饭菜后，必须得为同时消费的酒水买单了。”资深分析师李世彤说。

　　讲成鬼故事

　　减持，就像一把达摩克利斯之剑，严重牵动着投资者敏感的神经。

　　2月份将上市流通的股票达到58.02亿股，市值超过1400亿元。2月13日，上海证券报与证券之星联合推出的问卷调查显示，不少散户认为股改限售股的解禁是对2月大盘影响最大的因素。在4个选项中，有47.13%的散户认为“大非减持”是本月的最大利空;其次，选择“再融资”的占27.81%。此外，选择“次级债影响”的占17.67%，而选择“其他”的仅占7.38%。

　　“事实上，自上市公司股改一年后，‘大小非’解禁一直是市场的常态，只不过在大跌过后，市场信心还未恢复，恐慌情绪仍在而已。”山东神光金融研究所刘海杰说。

　　可以减持并不意味着即将或者必将减持的事实。

　　从2007年全年的减持情况来看，大小非解禁对市场的冲击有限，上市公司整体减持状况相对平稳，没有出现解禁高峰与减持高峰同步的情况。根据西南证券的统计，2007年总共有1000多亿股的大小非解禁，其市值相当于两万多亿，但事实上，2007年共有340家上市公司出现限售股解冻后的套现行为，减持股数合计为54亿股，只占全年解冻股改限售股总数的9.68%，套现额度为898亿元，占全年解冻额度的比例也仅为9.68%。也就是说，解冻部分的股票只有不足一成实现套现。

　　就此，西南证券首席分析师张仕元表示，全流通市场博弈的大鳄，不是现在的市场主力，而是上市公司大股东之间的博弈，控股与反控股，减持与增持。所以，最容易遭到减持的是那些垃圾股和业绩一般的股票，再有就是股权结构不合理的、股价高高在上的股票，套利将是这些股票的主旋律。

　　去年7月，国资委出台了《上市公司国有股转让暂行管理办法》等三个关于国有股减持的办法，国有控股股东转让股份的比例超过5%的，需报经国有资产监督管理机构审核批准后实施;总股本在10亿股以上的大型国有企业，企业减持的自主权限为“一次减持不得超过5000万股，且三年内减持股份不超过3%”。业内人士指出，新办法其实正是为了遏制地方国资部门和公司大股东的套现冲动，基本堵截了A股国有企业大规模减持的可能路径。

　　“相反，关系到国家战略资源控制，涉及到国计民生的上市公司股票，或者是公司业绩好、成长性高的股票，大股东不但不会减持，甚至于可能增持。”张仕元说。

　　“世间本没有鬼，但人吓人，鬼便被想象出来了。”在财经评论家水皮看来，大小非解禁从理论上的数据确实吓人，但实际数据可能要小很多，大小非对A股投资者的心理压力，才是最大杀伤力，“大小非已经被市场讲成了鬼故事”。

　　鬼故事的背后

　　“鬼故事”正在考验着市场，也考验着管理层的智慧。

　　大股东减持一直是二级市场的噩梦。历史回溯至2001年6月，国务院为了增补社保基金开始减持国有股，引发了长达5年之久的漫长熊市。去年，坊间曾数次传闻国有股将进行大规模减持，市场再次呈现出一片惶恐情绪。

　　一位资深人士分析说，如果把非流通股股东送股获得流通权作为股权分置改革的“上半场”，那么这些非流通股能否平稳登陆市场，则是对“下半场”的严峻考验。

　　高估值、经济政策的不明朗化、自然灾害以及外部市场的压力，让两年多未曾触及“牛熊分界线”的A股年线被洞穿。尽管其有效性还有待市场验证，但整个市场信心的进一步下滑却是不争的事实。从最高6100点到4100点，上证指数达2000点的跌幅，让股改的“下半场”环境不容乐观。

　　年前，证监会新批了2只“冰冻”半年之久的股票型基金，同时，颁布了《证券公司定向资产管理业务实施细则》征求意见稿，对尘封3年之久的券商个人定向理财业务开闸。这些有利于市场的动作反映出管理层对市场波动并非“不闻不问”。

　　创业板上半年推出、股指期货的临近、部分红筹股回归IPO，以及像中国平安一样“狮子大开口”般的再融资，A股的资金平衡面临重大考验。这也是大小非让市场一片紧张的主要原因。

　　对于投资者而言，可以采取逆向思维的操作方式，在解禁股“乌云压城”的局面下，可以关注大股东或上市公司高管逆市增持股票的企业。

　　去年12月，宁波华翔、孚日股份，京新药业、中泰化学、海隆软件等等12家中小板公司的董事、监事、高级管理人员及其相关人员不仅没有减持，相反还逆市增持了本公司的股票，涉及金额达3536.36万元。

　　购入自家公司股票，显示出这些高管对公司未来走势有着充分的信心。根据相关规定，上市公司董事、监事、高级管理人员买入自家公司股票之后须在6个月后才可卖出，这就意味着，投资者适时介入这些公司的股票，已有了较好的安全边际。