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相差悬殊的发行市盈率 机构忘记“破发”继续唱多新股
●前期非理性下跌让股市估值紊乱
暂停一月之后，新股上周再度“开闸”，鱼跃医疗和金钼股份分别以29倍和17倍市盈率在上周发行，今天，三力士和濮耐股份将同时公告发行价，并于明天开始申购，另一只因“1毛钱面值”而受到关注的新股———紫金矿业也将在周三申购。两周前，中国太保、中海集运和中煤能源三只大盘股的相继“破发”给市场信心造成了很大的打击。而“破发”对于新股来说，最大的挑战在于市场估值体系的改变。
今年以来发行的新股发行PE基本集中于29倍左右。尽管新股还没有出现破发，但已经出现大面积的下跌，跌幅最深的拓日新能，股价已“腰斩”，其他股票跌幅均为三四成左右，中国铁建虽然面临“破发”，却跌幅最小，为14%。
上周发行的金钼股份创造了大半年来最低的新股发行市盈率，与此相对，鱼跃医疗市盈率保持在29.08倍，二者相差近10倍，有不少机构都认为在目前较为低迷的市场情况下，鱼跃医疗的发行价有偏高之嫌。
为什么在同样的市况下，股票发行价出现了如此巨大的差异呢？
据了解，新股所属行业的市盈率水平是新股发行价的重要参考标准，当前有色金属板块的动态市盈率已经接近20倍。金钼股份尽管低于此前20倍的平均水平，但能够在这个时点上仍然发到了15倍以上，公司的基本价值还是得到了广大投资者认可。而在医药板块，截至3月底平均市盈率为34倍，即便剔除有重组预期和权证的特殊估值股票，平均市盈率仍高达32倍，虽然估值已经很高，但考虑到医药行业的快速成长性，有机构认为这一估值还是比较合理的。
除了行业估值体系不同外，东方证券宏观策略组分析师毛楠向记者道出了更深刻的原因。他表示在牛市下行的过程中，随着金融、地产等权重较大的板块估值水平日渐处于下线，整个市场的估值中枢势必
下移。同时，由于前期的非理性下跌，A股市场的估值体系已经紊乱，新股发行市盈率出现较大差异也是很正常的。但他认为，这种估值紊乱的情况不会持续很久，随着3月份一些重要的经济数据的相继发布和上市公司年报，1季报业绩的披露，A股的估值体系将不断得到修正，逐渐回到正常轨道上来。
由于仅有两只新股公布了发行价，目前还不能完全断言市场下行对新股估值水平的影响，需要进一步观察三力士、濮耐股份和紫金矿业三只股票。有专家指出，使新股市盈率处在合理水平，改变一级市场的“不败”地位，不仅有利于减少泡沫，更有利于减小二级市场投资者所承受的风险，因此金钼股份的低发行市盈率不应该仅仅是昙花一现，市场应该保持这种低市盈率发行新股的状况。
●首日“破发”不现实投资新股不能盲从PE
鱼跃医疗获得了1274倍的超额认购，中信建投证券预测，由于综合性医疗仪器的供应商募集资金项目需要1年时间才能达产，因此该股市场价格应按照2009年动态市盈率26-30倍来进行计算，合理价格为17.42-20.1元。
从江西铜业23倍的市盈率和中国铝业28倍的市盈率来看，金钼股份的价格还是颇具吸引力的。广发证券预测公司最大的风险来自资源性颇强的钼价能否继续维持高位，如果可以的话，公司上市后投资价值在22.6元左右。但也有业内人士认为，今年1月底上市的诺普信发行市盈率为19.56倍，虽然首日上涨291％，但大盘已经“今不如昔”，金钼股份不可能会有出色的首日涨幅。
至于今天将公布发行价的两只股票，濮耐股份是国内最大的钢铁行业用耐火材料制品供应商，有研究机构预计合理估值区间为8.4元—9.6元。而三力士的三角胶带产品出口销量均位居全国第一。国泰君安证券公司按照目前A股同类上市公司估值水平测算，预计公司上市合理价格为10.5—11.8元。......