郑州煤电日K线图
本报实习记者 史芳芳
具备煤电联营优势的郑州煤电将抢手的煤炭资产拿去做煤化工这样的长期投资，令市场费解。殊不知这块诱人的资产已被集团 “嫁”了三次。而在集团的操作下，上市公司“提款机”的模样渐渐成型
因为向大股东增发事宜而停牌一个月之久的郑州煤电（600121.SH）终于耐不住寂寞，于2008年3月27日发布了一条公告，称公司决定与中国煤化集团有限公司（下称“中国煤化”）合资成立“中原煤炭化工有限公司”（下称“中原煤化”），从而进军煤化工领域。
拟组建的中原煤化注册资本5亿元，中国煤化以等值于人民币24500万元的美元现汇出资，占注册资本金的49％；郑州煤电以所属超化煤矿的实物资产评估作价出资25500万元人民币，占注册资本金的51％。
合作方中国煤化是由香港协鑫（集团）控股有限公司和美国摩根士丹利公司合资设立。协鑫的老板正是赫赫有名的“电人”朱共山，协鑫旗下的保利协鑫（3800.HK）刚于2007年末登陆香港主板市场，募集了2亿美元。
一女如何三嫁
在高油价背景下，如何利用好我国的主要能源资产——煤，成了专家和学者们争相研究的课题，应运而生的煤化工产业令资本市场掀起了一轮轮的投资热潮。
各种报告描绘出的未来收益令资本市场对初涉煤化工领域的郑州煤电充满了种种幻想。
本次交易，郑州煤电以超化煤矿资产入股中原煤化，占股51％。在交易中，超化煤矿资产评估值为2.55亿元人民币，增值幅度21％。
正当大家为这段“天赐良缘”庆贺的时候，孰不知这个超化煤矿竟已是第三婚。
公开资料显示，超化煤矿总资产3.77亿元，井田面积8.1平方公里，可采储量1亿吨，年生产能力230万吨，是优质贫瘦煤混煤生产基地，截至2007年上半年，该矿共生产原煤106.33万吨，净利润7766万元。
超化煤矿的资产可谓相当优质，因为郑州煤电的半年净利润也不过是11628.70万元，超化煤矿的净利润相当于郑州煤电净利润的66.78％。
而得到这块优质的资产，郑州煤电不得不感谢其控股公司郑州煤炭工业（集团）有限公司（下称“郑煤集团”）。正是大股东的“慷慨”，让上市公司于2007年11月以1.71亿元人民币的代价迎娶了这个有着丰厚嫁妆的“新娘”。
只不过，这个“新娘”的这次出嫁仍不是初嫁。
公开资料显示，早在2007年4月间，当超化煤矿还属于郑煤集团旗下时，就已经被嫁过一次了，而当时迎娶它的，正是中国煤化。当时中国煤化和郑煤集团以6：4的比例，出资组建中原煤炭化工有限公司，而郑煤集团用来入股的资产正是超化煤矿。
如果事情不关联起来看，一定会认为郑州煤电仅以资产入股便取得控股权，占了大便宜，哪想这资产竟早被集团公司暗许给了中国煤化，自己不仅做了一回“路人甲”，还被集团以此为名套走了1.71亿现金。
只不过，郑煤集团却不愿承认这一点，在近日的郑州煤电的公告中称中国煤化与本公司无关联关系，其控股与参股公司和本公司亦无关联关系。
煤“没”了
郑州煤电地处国内产煤大省河南的储煤中心地带，拥有“三矿一厂”，分别是超化煤矿、米村煤矿、告成煤矿和东风电厂，拥有煤炭地质储量24157万吨，可采储量13302万吨，资源优势极为突出。
郑州煤电拥有的煤矿主要产品是中灰、低硫、高发热量的无烟煤和贫煤，属于优质的动力煤，具备良好的市场需要。
在电力方面，郑州煤电拥有的火力发电厂利用自产煤矿石发电，成本低廉，收益稳定，为资源综合利用型的坑口电厂。公司实现煤电一体化，燃料成本优势明显，同时因坑口发电减少原料运输成本，且不受运力紧张的制约。
而2007年底的时候，煤炭价格持续稳步上扬，中电联向国家发改委上递了《关于2008年电煤合同价格大幅上涨情况的紧急报告》，报告同时建议2008年上半年适时实施煤电联动。
政策加资源，对于煤电联营的郑州煤电来说，资本市场对其前景十分看好。
但是进军煤化工领域，郑州煤电却是放弃了自己的优势。而其合作方中国煤化在煤化工领域也是生手，协鑫集团在国内多个省市均打着“煤化工”的名义大肆投资，且不论其煤化工产业是否真能成功并获得巨额收益，仅凭着为了给煤化工项目做配套而划拨的煤炭资源，便能大收“利市”。
煤化工行业除了耗资巨大外，还存在着原理简单但实际工艺复杂、建设与投产周期长，以及成功率低等一系列不可低估的风险。
在煤炭涨价的背景下，具备煤电联营优势的郑州煤电却将抢手的煤炭资产拿去做煤化工这样的长期投资，着实令市场费解。
提款机是怎样做成的？
到手仅4个月，便决定将优质资产装入前途未卜的煤化工领域，郑州煤电显然没有做好足够的思想准备。而最初做此决策的郑煤集团是如何评估风险的，又因为郑煤集团并非上市公司而不需要对公众做风险提示。
但在“一女三嫁”的过程中，郑煤集团却是最大的赢家。仅利用旗下上市公司是郑州煤电的过手，不仅先将1.71亿元的现金收入囊中，再加上对超化煤矿评估增值后注入中原煤化，将原本只占40％的参股权，一举变成了占股51％的绝对控股。
而通过旗下上市公司间接控股煤化工产业，更把未来经营中所有可能出现的风险都放到了郑州煤电的背上。如果郑州煤电投资的煤化工项目盈利，郑煤集团会首先是最大的利益分食者，即使煤化工项目最终失败，而有了上市公司做“防火墙”，足以令郑煤集团怀揣从上市公司取得的巨额现金而安枕无忧。
大股东郑煤集团的此种做法已不是第一次，郑州煤电从2008年2月28日开始停牌，其停牌的理由是因为要向大股东郑煤集团“定向发行股份认购其实物资产”。
更早些时候，郑州煤电曾公告控股子公司郑州煤电物资供销有限公司以3.？7亿元拍得泰阳证券有限责任公司4.4％股权，想必这也不是上市公司的真实意图。
一个提款机的模样正渐渐成型。■