中银国际

　　下调 H 股评级。在调整油价、成品油价格以及人民币汇率预测之后，我们将中国石油H 股评级由优于大市下调至同步大市，并将目标价格由 20.00 港币下调至 13.22 港币。我们对其 A 股首次评级为同步大市。

　　预测小幅调整。正如今天《璞玉共精金》中行业最新信息报告中提到的，我们将 08、09 年布伦特油价预测分别大幅上调 23%与 31%至 86.3 美元/桶及 78.8 美元/桶。由于我们目前预测人民币对美元升值加快 (08 年由之前预测的 5%调升至 10%，而 09 年则再升值 8%)，我们目前预计 09 年成品油价格有两轮的下调空间 (共 900 元/吨中国石油天然气集团公司).另外，我们目前预测中国政府将从 08 年 4 月开始将原油资源税由16-30 人民币/吨调整为按5%从价计征。考虑到上述调整，我们将07 年盈利下调 3%，但将 08、09 年盈利预测分别上调 4%与 3%。近期缺乏股价推动因素。公司已经完成了A 股上市，我们认为近期内缺乏其他推动股价上升的催化剂。我们因此将 H 股目标估值由20倍07年市盈率下调至 2008 年市盈率 13.7 倍。我们新的估值较全球五大综合石油公司 (除中国石油自身之外)08 年平均市盈率溢价 30%。因此我们将目标价格由 20.00 港币下调至 13.22 港币。

　　对 A 股首次评级同步大市。对于 A 股而言，我们将目标价格设定在较 H 股溢价 122%的水平，相当于中国石化过去三个月平均 A-H溢价。我们得出目标价格 27.29 人民币。考虑到下跌空间有限，我们将 A 股评级为同步大市。