本报评论员 唐学鹏

　　近日,央行副行长刘士余认为,要积极开拓金融市场创新,比如推进企业票据融资;尽快形成我国债券市场的无风险收益率曲线;要深入研究新股发行制度改革,减弱对货币市场的利率和国债收益率曲线的影响。

　　申购新股一直是货币市场(尤其是国债和短期票据市场)的一个重要干扰因素,因为申购新股会导致银行体系内的资金大量减少,短期内将银行的拆解利率提升到很高水平。在中石油和中国中铁新股申购的时候,上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)都呈现出狂飙般的升势,中石油的申购甚至让SHIBOR达到了8.46%的高位。这不利于形成国债和票据市场的无风险收益率曲线。

　　新股发行制度改革是股市目前最热的话题,尤其是经历过中国石油的故事之后,市场怨声大作,摇新股一族赚得盆满钵溢,而那些上市首日的盲目蜂拥者被套在高岗上,随后中石油股价一路下滑,从高点48元一直跌到30元附近。实际上,如果二级市场处于疯牛亢奋期,无人会对"摇新申购族"有很大的意见,但是如果恰逢二级市场阴跌调整,人们的怒火总是要寻找发泄对象。

　　如果纵观新股发行方式历史,就会发现目前这种靠交易所系统发行的抽签方式并不糟糕。早期的排队(摇号认购表)造成的人山人海场面让人心悸、后来的账户申购造成无数假账户的泛滥。现在呼声最高的按照二级市场股票市值配售的方法(它的"变种"形式是将一部分新股向二级市场配售,另一部分则上网供资金申购,关键在于之间的比例关系),无非是二级市场的投资者要求分割"一二级市场的差价"的大部分。但是,这种"利益抢夺术"最终的效果也不好。一级市场的资金大规模撤退——这些资金往往是银行的钱、或者企业的流动资金、或者是一些无风险套利的游资,它们大多数不愿意进入二级市场。另外,二级市场的资金也无法承担,导致新股定价效率偏低。那种认为削减了一级市场资金的收益、一级市场的资金就会来到二级市场、二级市场投资者的收益就会大增的看法是异常幼稚的。

　　实际上,新股发行制度不应该走"回头路"。况且,一级市场申购资金很大一部分是银行的理财产品和无风险基金,中小资金主体通过购买它们也能从中获得收益,这反驳了那种"一级市场是排斥民众"的说法。但是,新股申购上的确需要改革,这种改革应是利益调整式的改进。