巢新蕊

　　继中国中铁(601390)以“先A后H”模式启动全球发售计划后，内地第三大保险集团太平洋保险也将采用相同模式发行上市。同时有消息称，中国证监会不再批准A+H同步上市的个案，而是倡导先A后H。以前主要是先H后A，后来变成A+H，现在成了先A后H，有观点认为，内地企业先A后H的上市模式不仅是新的尝试，更有可能成为日后内地企业两地上市的趋势。

　　加大A股流通供给

　　《中国经营报》：以前主要是先H后A，后来变成A+H，现在成了先A后H，你觉得先A后H股票发行模式的实行，是一种偶然性尝试还是代表着我国股票发行制度改革的必然趋势？

　　华生：我认为是必然的。市场今年年中以来估值过高的主要原因在于供求不平衡。供求失衡推高股价，一遇风浪必然下跌，从而造成市场波动和投资风险。因此在股改完成后，证券市场面临三个重大改革，首要的就是股票发行制度的改革。这对中国证券市场资金供求关系和其走向有重大的影响。

　　从制度层面上看，目前股票发行方式下，投资者认购基本上是资本为王，谁有钱谁就可以认购到。这种方式已显示出一系列的消极影响，它进一步加剧了人们财产性收入不均等，加剧了普通投资者的投资风险。以中石油为例，中石油是中国最好、也是最赚钱的企业之一，但其在A股发行的新股占总股本的比例太小，仅有2.18%，导致一般人都很难认购到，普通投资者只能到二级市场高价购入。社会上巨额资金为了追逐无风险收益，全部涌来申购也造成了金融市场的动荡，银行间的拆借利率、资金流动都出现异常波动。