马钢股份
中信建投
●新区项目迟迟未能释放效益
马钢新区自2007 年6 月投产以来，盈利状况一直不佳，低于市场预期。从目前运行情况来看，新区热轧线生产比较顺利，虽然没有完全达产，但是效益已经超过盈亏平衡点并略有盈利，预计08 年热轧成品材310 万吨。冷轧生产线方面，问题较多，高端钢材成品率低，轧制成本高，冷轧线和镀锌机组目前均处在亏损状态，07 年公司冷轧成品材和镀锌板产量分别为24 万吨、7.7 万吨，预计08 年产量分别能达到100 万吨和40 万吨，根据经验，08 年上半年新区冷轧生产线调试完成的不确定性仍较大，冷轧线效益释放估计要到下半年。
●公司用矿成本较低，具有相当的成本优势
公司所用铁矿石中约75%为进口矿，全部为长期协议矿，海运长单锁定比例约50%，另外从集团采购约20%的铁矿石，剩下少部分铁矿石从国内现货市场采购。总体的用矿成本在国内钢铁行业中处于较低的水平，具有相当的成本优势。
●两税合一将提高公司所得税率
按照新所得税法，公司所得税率将从现行的15%增加到25%，影响公司盈利增长，我们测算将08 年所得税率变化将减少公司每股收益约0.05 元。
●给予公司“增持”评级
我们预测公司08-10 年EPS 分别为0.40 元，0.51 元，0.59 元，考虑未来公司新区业绩释放，我们给予公司“增持”评级。