中国平安

　　作者：贺辉红

　　中证网讯 由于本次融资的时间和通过与否尚不确定，更重要的是，融资的目的尚不清晰，中金公司称，对本次融资持非常谨慎的态度。事实上，由于平安3 月1 日还面临着大量“小非”解禁的压力，中金公司认为，平安近期股价不乐观。

　　如果此次平安A 股增发和分离交易可转债获得通过，平安可能创造A 股市场的融资记录。假设A 股增发价为每股100 元，那么总融资额将达到1612 亿元。

　　尽管金额巨大，但对于本次融资的目的，平安的解释并不清晰，只是“用于充实公司资本金以及/或有关监管部门批准的投资项目”。

　　实际而言，平安目前的资本金已足够其在未来3 年内保持较快的发展速度，除非平安管理层决心进行重大的兼并收购。由于平安不能提供此次募集资金的具体用途，我们目前只能静态地计算由此带来的对现有股东ROE的摊薄。在其它条件不变的情况下，此次融资将使平安2008 年的平均ROE 从19.8%下降至11.1%，下降幅度高达44.0%。

　　需要特别指出的是，由于此次融资为股权融资，投资者应对融资额所能产生的回报率有很高的要求，这和由投保人所缴纳的保费所能产生的投资收益率有很大的差别。保险公司所能投资的资金来源主要有两个：聚集的保费和股东权益。对于聚集的保费而言，由于中国目前的保单成本很低(固定部分最高不超过2.5%)，所以对聚集的保费所能产生的投资收益率的要求并不高，长期来看6-8%已经很好，而由于杠杆作用(偿付能力要求仅为保费的4%)，已经能为股东创造很高的回报。而对于股东权益部分的直接投资，股东就有权要求更高的投资收益率。