上证指数

　　渤海投资 秦洪

　　由于周二A股市场的回落使上证综指破了半年线，因此，周三早盘一度有资金抢反弹。但奈何调控预期强烈，跟风买盘意愿不强，大盘无奈再度回落。大盘反弹夭折，股指再下一城，上证综指盘中跌穿4800点。由于周四又将面临着“周末效应”的压力，似乎表明A股市场已进入到冰天雪地的冬季。

　　熊市格局愈发强烈

　　对于周三的走势，的确让市场参与者感受到大盘调整的寒意，甚至由于这么两个因素的存在，有观点认为牛去熊来。

　　一是上证综指在周二跌穿4891点的半年线支撑后，周三的反弹又受制于此点位的反压，如此更折射出大盘的疲软格局。由于半年线一直是A股市场公认的牛熊分界线标志之一，所以，如此的走势也让市场对“熊来了”的观点认同率有所提升。

　　二是在大盘跌穿半年线的前提下，不少弱势股，尤其是“5·30”行情以来就一直低头调整的个股已跌穿了年线。与此同时，一批抗跌的前期强势股也纷纷补跌，地产股极为典型，地产指数再度成为周三的领跌的行业指数。为此，不少投资者抱怨，当前A股市场已进入到结构性“熊市”状态中。这与2002年的走势颇有共同点，难怪牛去熊来的观点近来渐渐成为证券论坛点击率较高的帖子。

　　两大压力加剧调整寒意

　　而之所以A股市场如此熊态毕露，主要原因在于两点：

　　一是调控的预期压力。此调控不仅仅在于宏观经济的调控，而且还在于市场预期中的直接针对市场的调控，这两个月多来未有新基金发行(不包括老基金转型以及基金的持续营销)就是最好的说明。受此影响，多头资金不敢轻易进场抢反弹，从而使得大盘在下跌过程中并无明显的承接盘，结果就造成了“黑色星期一”之后的下跌走势特征。

　　二是中国石油等权重股的持续下跌，周三中国石油在盘中一度反弹，但随后就买盘力量明显不足，这严重挫伤了套牢盘的持有信息，割肉盘迅速涌出，股价再度回落。而其“兄弟”中国石化也是持续走软，如此使得大盘节节败退。

　　有观点称，如果权重股再度疲软，极有可能拖累基金净值，不排除出现基金赎回压力陡增的可能性，这将形成恶性循环。基金面对赎回压力，就得卖出基金重仓股，而反过来这又会加重基金赎回的压力。如此这般，大盘在近期就出现了持续调整的压力。

　　券商股企稳

　　但是，诚所谓冬天来了，春天还会远吗?大盘从6124.04点调整以来，已有一月有余的时间。同时，调整幅度也已经达到20%，已达到了中期调整的目标位。虽然目前结构性熊市特征较为突出，但是，2008年的业绩增长预期仍然强烈，一个不可忽视的事实是所得税率的改革就可以提升上市公司净利润一成以上，如果再考虑到股改后的利润释放动力等因素，2008年上市公司的业绩增长仍有望达到20%的预期。既如此，目前2007年沪深300的28倍动态市盈率的估值水平仍然可以支撑起目前A股市场。