上证综指日K线图

　　□本报记者 贺辉红　深圳报道

　　昨日，A股继续调整，上证指数在跌破5000点后持续下行，盘中跌破120日均线4882.83点，随后多空双方在该线附近反复争夺，最终空方胜出，半年线这一牛熊分界线终告失守。目前，A股市场呈现“无亮点、无热点、无量能”的三无特征，市场投资心态十分谨慎。

　　分析人士认为，若上证指数有效击穿120日均线，A股的调整空间将进一步扩大。事实上，内忧外患仍然难以化解，内忧主要是指估值压力和流动性萎缩，外患则指外围股市步入牛熊分界的关键时期。A股若无实质性利好，继续调整是必然趋势。

　　港股：“十年轮回”的忧虑

　　由于1987年10月港股出现暴跌，1997年10月23日又是香港股市著名的暴跌日，加上近期恒生指数出现几次大跌，因此不少投资者担心“十年轮回”再现香港市场。根据历史经验，香港股市波动的理性范围为平均市盈率15倍左右。在1987年、1997年及2001年的三次暴跌前，港股的平均市盈率都超过20倍。此次最高更是接近25倍，其中，中资股甚至超过35倍。宏源证券的分析师指出，从估值角度看，港股确实蕴含了泡沫化风险。

　　此外，从香港联交所今年10月公布的数据来看，香港市场资金有42%来自国际投资者。而由于联汇制度的缺陷，为了维持港元挂钩美元的汇率，香港金管局不得不在7.75的汇率水平上无限制进行结汇，被动投放大量港元进入流通领域，使香港面临流动性过剩。在这种背景下，香港政府力阻国际热钱流入的态度明确，令国际炒家萌生退意，近期国际热钱亦有流出迹象，导致港股宽幅震荡。而这种下跌将通过AH联动机制传导至内地市场。

　　A股陷入流动性困局

　　近期A股的弱势主要表现在没有量能，没有可以引爆行情的板块，亦没有触发反弹的亮点。两市每天维持在900亿元左右的成交金额让多空双方左右为难。A股已经陷入流动性困局。

　　首先，一级市场吸走多数资金。从建设银行到中国神华，再从中石油到中铁股份，新股申购冻结资金屡创新高，这说明市场并不是缺钱，而是二级市场风险过大，缺乏赚钱效应。

　　其次，套牢资金变相冻结流动性。套牢盘主要堆在两类股票：一是中石油从48.62元跌至32.55元，套牢资金超过1000亿元；二是高价股，据统计，从10月份股价到达最高点的95元以上的21只股票来看，从最高价位跌至11月份的最低价位，平均跌幅达到34.82%。其中，中国股市第一高价股中国船舶从300元最高价，跌至最低价190.08元，调整幅度达36.64%。15只百元股中有10只最低价跌破100元。这些股票大多数是基金重仓股，而大多是在主力出逃时，以散户接盘股价下跌告终。

　　第三，基金在抽血。随着股市调整的深入，有相当一部分基金跌破净值，部分基金面临赎回压力。据不完全统计，前一周基金被赎回200亿元左右，上周被赎回约100亿元。虽然有基金声称由于前期仓位不高，完全可以应付赎回压力，但是若股市持续下跌，赎回压力可能加大。从最近高价股的走势来看，已经反映了这一点。此外，基金销售进入淡季，基金输血预期或落空。