顺差下降拉低增长 全年仍将快速增长

　　百度财经讯 国家统计局4月16日公布了2008年第一季度国民经济运行的数据，在国内外不利因素的影响下，我国2008年一季度国民经济继续保持平稳较快发展，初步核算，一季度国内生产总值按可比价格计算，同比增长10.6%，比上年同期回落1.1个百分点(最终核实数据)。交通银行研究部第一时间对2008年3月份物价数据进行了点评。

　　一、贸易顺差下降，经济增长有所减速

　　国家统计局4月16日公布了2008年第一季度国民经济运行的数据，在国内外不利因素的影响下，我国2008年一季度国民经济继续保持平稳较快发展，初步核算，一季度国内生产总值按可比价格计算，同比增长10.6%，比上年同期回落1.1个百分点(最终核实数据)。这也是2007年第二季度以来GDP增长率连续第四个季度下降。

　　图1：近年来GDP季度增长率(初步核算数据)

　　资料来源：国家统计局，交通银行研究部

　　2008年一季度我国国民经济运行呈现以下特点：

　　第一，出口降、进口增，贸易顺差负增长。一季度我国进、出口同比分别增长28.6%和21.4%，与上年同期相比，其中出口增速回落6.4个百分点，进口则增速则加快10.4个百分点。这直接导致贸易顺差的下降。一季度我国实现贸易顺差414亿美元，同比减少49亿美元。以美元计价的贸易顺差同比下降10.6%，为四年来首次下降。由于人民币升值加快，以人民币计价的贸易顺差同比降幅高达17.7%。剔除价格因素，并考虑到出口商品价格涨幅不及进口商品，以人民币计价的贸易顺差的实际降幅仍将达到10%左右，拉低GDP增速0.5个百分点以上。这意味着，2005年一季度以来一直拉动经济增长的净出口，首次成为拖累经济增长的因素。

　　第二，固定资产投资平稳增长，中西部地区投资所占比重上升。一季度，全社会固定资产投资同比增长24.6%，比上年同期加快0.9个百分点。分地区看，东、中、西部地区城镇投资分别增长22.3%、35.2%和27.7%，中、西部投资占全国投资的比重分别比上年同期提高1.5和0.2个百分点。

　　第三、国内消费名义值增长较快，实际增速平稳。一季度，社会消费品零售总额，同比名义增长20.6%(3月份增长21.5%)，比上年同期加快5.7个百分点。实际增长12.6%，较上年同期只提高了0.43个百分点。其中，2008年1月，社会消费品零售总额名义增长21.2%，实际增长14.1%；2月名义增长19.1%，实际增长10.2%。

　　表1：2008年一季度中国宏观经济金融指标

　　资料来源：各相关部委，交通银行发展研究部

　　二、全年经济仍会保持快速增长

　　1、经济实际增长的速度要高于人们的预期

　　近期国家统计局发布公告称，经最终核实，2006年GDP比上年增长11.6%，比初步核实数提高了0.5个百分点。经初步核实，2007年比上年增长11.9%，比初步核算数提高了0.5个百分点。修正后的数据均被上调0.5个百分点，表明实际经济增长的速度要快于人们的预期。由于历史数据上调，2008年的GDP增长率可能高于目前市场普遍预测的水平。因此，虽然目前GDP增速有所放缓，但我们不认为中国经济增长已经出现了拐点，中国经济增长的内在动力仍然充足，预计二季度经济仍会保持较快增长。

　　2、贸易顺差下降有利于经济结构性调整

　　首先，贸易顺差下降符合我国目前宏观调控的要求。降低贸易顺差和促进国际收支平衡正是现阶段我国宏观调控的任务之一。显然，贸易顺差下降是符合这个要求的。贸易顺差减少，一方面可以降低我国目前偏快的总需求，另一方面也有助于减少我国外汇储备增速和货币供应，因此对抑制国内流动性过剩和缓解物价上涨压力，进而对 “双防”目标的实现都可以起到一定的帮助作用。

　　其次，贸易顺差下降有利于外贸结构转型升级。从过去经验看，在出口增速下降的情况下，外贸结构才能较好地实现升级目标，目前出口比重下降比较快的是“两高一资”和传统劳动密集型产品，而增长较快的是技术含量较高的产品，进口中增长较快的是资源类产品和设备，这也与我国进口结构调整方向是基本一致的。另外，贸易顺差下降也有利于减少我国的贸易摩擦。

　　最后，贸易顺差下降，净出口对经济增长贡献率下降，正是转变国内经济发展方式的时机。第一，出口对经济增长贡献率下降有利于我国经济发展方式的转变。出口对GDP增长贡献率的下降从某种程度上说正好可以改变我国经济增长原来过度依赖外需的局面，使国内经济增长由原来的外需推动向内需拉动转变，这对转变经济发展方式来说是一件好事。第二，出口贸易结构的变化使我国经济对美国的依赖度大幅减小，也减轻了美国经济进入衰退对我国经济增长负面影响的程度。目前，欧盟已经成为我国第一大贸易伙伴，这种出口国别结构的多元化，一方面有利于防范外贸风险，另一方面也有利于减轻国内经济对某一国家或地区经济的依赖程度。

　　三、紧缩政策将更多考虑相机抉择，信贷政策要“有保有压”

　　紧缩政策会更多考虑相机抉择。由于通货膨胀压力，国内紧缩政策短期内不会结束。但在美国次贷危机影响逐步扩散，全球经济减速风险日前增强的背景下，国内宏观调控在具体政策措施方面可能会根据情况变化相机抉择。在今年一季度央行货币政策委员会例会中，也有了“根据国内外经济金融形势的变化，正确把握宏观调控节奏、重点和力度”的表述，这表明政府已经开始高度关注国内外形势变化对我国经济金融的影响。

　　信贷政策未来应“有保有压”。央行一季度货币政策委员会例会公告指出：“进一步调整和优化信贷结构，坚持有保有压，加大对“三农”、就业、助学、中小企业、消费等经济社会发展薄弱环节的信贷支持”。我们认为，央行提出“有保有压”的信贷政策是非常明智的选择，因为如果是“一刀切”式的压缩信贷，使农业、基础设置、能源及中小企业等受到影响，可能导致这些产业或行业出现供给不足，其结果将是由于短缺而导致国内出现更高的通货膨胀。我们认为，如果“有保有压”，利用信贷手段来支持经济社会薄弱环节的发展、利用信贷政策来调整产业及经济结构。那么信贷的增长不但不会刺激消费需求，而且还有利于消除整个社会的供给瓶颈，增加产能和供给，对于抑制通货膨胀也是有帮助的。