主持:本报记者 周斌

　　嘉宾:

　　南方基金专户管理部总监 李海鹏

　　汇添富基金定向理财总监 陈剑平

　　银河证券首席基金分析师 胡立峰

　　专户理财热情汹涌

　　主持人:2月18日,9家基金公司获得了专户理财资格,据说现在专户理财业务"门庭若市",南方基金和汇添富目前在这块业务的进展如何?公司为此做了哪些准备?

　　李海鹏:目前,我们公司已与两位个人客户、一家教育机构达成了明确的合作意向。由于专户理财的指引细则还没出来。证监会在去年12月份下发了一个专户理财合同的征求意见稿,我们目前已经在征求意见稿上,把合同的细节基本都敲定了,但是最后要以证监会的格式合同为准,所以目前还不能说是已经签约了。

　　实际上,我们相信,每家基金公司都有它的专户理财客户,但是可能情况跟我们都比较类似。

　　至于说前期准备,我们主要是从公司内部和外部做了两个准备。公司内部建立了人员和部门架构,按照规定,专户理财的投资人员必须独立,不得与公募基金相互兼任,因此,我们去年底在全国社保业务部的基础上成立了专户管理部,并且配备专门做投资的投资人员,在市场营销、产品开发以及客服等各方面都做了准备。

　　外部准备,主要是前期的客户储备,进行了意向型的开拓,这也是为什么我们能够在短时间内就达成意向的原因。

　　陈剑平:汇添富公司为专户理财业务进行了非常充分的准备,为了保障特定客户资产管理业务的成功运作,公司在特定客户资产管理业务的投资、研究、产品设计、市场营销、客户服务、技术支持等方面进行相应的人力资源配置。并成立定向投资部,专职负责特定客户资产管理业务。同时从工作流程、制度建设、系统建设等方面进行了细致而全面的准备工作。

　　主持人:专户理财业务开闸之前,已经有不少基金公司通过与银行以及信托公司合作,发行理财产品,这实际上也是一种类私募业务,经过这些尝试,公募认为,专户理财放开之后,什么样的模式是最有效的(比如,单一账户操作,或者多账户集合,分别由股票基金经理、债券基金经理进行组合投资)?

　　陈剑平:我们认为,对于专户理财来说,单一账户操作和多账户集合在资产投资方面并没有什么本质上的差异,其投资管理的业绩都取决于投资管理人的投资研究实力,而不是账户的资金构成。

　　李海鹏:目前我们倾向采用单个账户投资的做法,也就是说,由一个投资团队,管理不同账户,有可能一个人管理四五个账户。

　　主持人:像单账户管理的做法,是否运作成本相对较高?

　　李海鹏:实际上未来维护成本比公募要低一些,因为专户的客户数量不多,主要是前期开拓有成本投入,签约成功运作后,人家更看重的是你的投资业绩。

　　专户与私募是一种竞合关系

　　主持人:基金公司专户理财业务的开闸,被认为是公募吹响进军私募的号角,如何看待这种竞争?

　　李海鹏:从基金公司角度来说,专户理财是一块新业务的开拓,好比说2003年推出了社保业务,2005年推出企业年金,2008年则推出专户理财业务。因此,我们认为专户不能说是直接进私募领地,当然,客观上讲会对私募造成一定冲击,但是这是在公平竞争情况下进行的。

　　陈剑平:基金公司和私募长期以来都一直共存于国内外的证券投资市场,区别这两者的并不仅仅是为客户提供投资理财服务的形式,更重要的区别在于两者的投资理念和投资风格具有的差异。因此,我们认为在中国证券市场上,基金公司和私募都具有充分发挥的空间,两者之间将互相促进,共同发展。

　　主持人:公募的专户理财与私募基金相比,有什么优势和劣势?

　　李海鹏:从基金公司角度看,我们做专户理财有四个方面优势:首先,从1998年到现在,公募基金一直在规范和透明的模式下运作,有托管行制度、定期披露年报季报、包括重仓股都要列出等等,可以说,阳光化和正规化是公募的优势。

　　第二个优势是基金公司有较好的平台,包括投研团队的实力,大的基金公司仅仅研究团队就有十几到几十人,此外,基金公司渠道和客服的人员也有几十名。

　　第三个优势是公司的运作经验,以南方基金为例,2003年就开始管理社保基金,2005年管理企业年金,可以说我们有了五年管理专户的经验,因此,对于如何管理这种一对一的专户?如何给他们提供服务?他们的需求是什么?我们是比较有经验的。

　　第四个优势是我们的业绩表现,从1998年基金开元到现在,我们一直比较优秀和稳定。基金公司在牛市和熊市中的表现,业绩稳定程度都是公开透明的。

　　陈剑平:基金的专户理财相对私募而言,具有多方面的优势。基金公司的专户理财和公募基金共用一个研究平台,这也就意味着整个基金公司强大的研究团队都将为专户理财提供服务,其研究所能够覆盖的广度和深度,是一般的私募基金无法比拟的。同时在具体的投资操作上,基金公司专户理财的工作流程、制度建设和系统建设,都在监管机构的监管下运作,非常的规范。当然,私募基金在操作方面也就有更大的灵活性。

　　主持人:由于业绩要参考行业基准,造成公募基金的减持时机往往趋向一致,因此公募某种程度上被认为是市场波动的元凶之一,反而是私募的投资风格体现出更多差异,专户理财业务开展以后,是否会对公募基金的投资风格产生一定影响?

　　陈剑平:首先需要强调的是,从国内外经验来看,基金公司作为专业的机构投资人,客观上都对证券市场的稳定,起到了较大的促进作用。其次,随着基金行业的发展,基金产品种类极大丰富、基金公司之间投资风格的差异化,也是一个长期趋势。只要充分结合自身特点、坚持正确的投资理念,就一定能超越影响基金今年运作的表象因素,取得良好的投资业绩。

　　胡立峰:市场往往夸大了所谓"私募"基金的业绩,而公募证券投资基金的业绩是公开和透明的。公募基金的业绩衡量是相对收益衡量法,"私募"基金的业绩衡量一般是绝对收益衡量法。我并不认为市场波动的元凶是公募基金,市场有其内在规律。"私募"基金和公募是截然不同的投资思维作用下的两种投资品种。公募基金同质化现象是正常的,反而是市场和社会对于公募基金的客观规律认识不足,总以为私募基金好过公募基金。2006-2007年公募基金业绩全面超越私募基金,其实表明了在牛市当中相对业绩比较法的胜利。在调整振荡的市场中,绝对收益考核的私募基金业绩可能会全面超越公募基金,这些都是正常现象,也符合客观规律。如果公募基金"私募化"操作就说明基金行业存在较大风险了。

　　李海鹏:由于基金公司中公募和专户理财业务是严格分开的,中间有防火墙,因此,公募和专户理财之间的操作互相不会有太大影响。

　　基金公司不会"损公肥私"

　　主持人:李总刚才谈到防火墙,可否介绍一下防火墙的情况?各位嘉宾认为,防火墙是否能够真正起到防止利益输送的功能?

　　李海鹏:首先是公募基金和专户的投资经理要分开,实现物理隔离。当然,公司的研究平台是共享,但必须保证研究成果公平地让公募和专户同时享受到。比如国外一些基金公司的规定是,研究员不许私下和基金经理交流,观点要通过报告的形式发出去,保证公平对待。就算是同一只股票,专户也不清楚公募买多少。公募和专户购买同一只股票,成本可以有区别,但这个区别不能是因为信息不对称造成,造成买入时机不同导致的。主要原因是基金经理操作区别。

　　此外,我们一直都有公平交易制度。由专门的交易部统一执行交易,另外还有监察稽核部的人工和电子系统监控。包括电话都有录音。

　　胡立峰:就全世界来说,没有真正的防火墙。如果真的都有防火墙,那还有那么多金融机构的丑闻吗?"防火墙"更多的是形式主义的东西,真正起作用的防火墙是基金从业人员和基金管理公司内心的"恐惧"。真正的防火墙是公募基金的持有人对于基金管理公司强有力的约束,是持有人高悬在基金管理公司头上的"达摩克棱斯剑"。如果有明确证据表明基金管理公司实施利益输送损害了持有人利益,那持有人可以罢免基金管理公司的公募基金管理资格,这才是最有效的防火墙。因此应该赋予基金持有人大会真正的权力。现在是监管部门承担了监管基金管理公司的责任,而来自持有人的力量几乎没有。

　　主持人:此前,基金经理的激励不足被认为是公转私浪潮愈演愈烈的主要原因,据了解,目前有不少公司的基金经理辞去了公募基金的管理职务,开始筹备专户理财,毕竟专户理财有业绩提成的激励机制,因此大家认为,专户理财一定程度上能够缓解基金经理转投私募愈演愈烈的情况,但是大家担心,是否业绩优秀的公募基金经理都会转做私募,从而对公募基金的业绩造成冲击,导致公募基金业绩平庸化?

　　李海鹏:实际上,专户理财应该不会对公募基金造成很大冲击,从基金经理个人角度来说,管理专户虽然有提成,但是业绩做得再好,也只能是无名明星,比如我们公司的社保基金投资经理,他们业绩虽然好,但是一直没有被市场认识。而公募动辄管理上百亿资金,业绩表现优秀,就是明星经理,这给个人带来的品牌认同,不是完全靠金钱就可以衡量的……