本报记者 方会磊
加息预期笼罩之下，债市冷气逼人。
6月27日，交易所企业债指数以118.27点开盘，盘中跌穿整数关口至117.98点，收于118.06点，创近期来单日最大跌幅。银行间市场也是愁云惨雾，继26日长债跌幅深重后，27日仍未有转暖迹象。30年长期国债收益率维持在4.85%的高位。
“前几天银行间市场就开始跌了，交易所指数今天下跌是一种正常的回应。”一位保险公司交易员如是说。在其看来，随着加息预期强化，未来债市仍难摆脱阴云。“金融债、长期国债都会延续跌势。”
由于6月处于年中的分界点，加之成品油和电价上调，在加息预期推动下，近两周来，关于定向票据的传言也开始在市场兴起。
“目前，我们还没有收到要发行定向票据的通知。”27日，在接受记者采访时，建设银行债券交易员如是说。2007年，央行在历次加息之前，均辅以定向票据的组合拳，发行对象主要为中农工建交等国有大行。此外，由于加息会明显提高定向票据的发行成本，因此央行一般也愿意在加息之前完成发行工作。
央行发定向票据？
上周，央行行长周小川在中美战略经济对话期间表示，为了应对能源价格居高不下可能推高CPI的压力，央行可能会施加强大的反通胀措施。由此，加息预期与通胀预期碰头，市场开始有央行发行定期票据的传闻。
而且，外部环境也更加严峻，继越南出现金融动荡之后，治理通胀已经成为东南亚国家央行的首要任务。24日，印度央行宣布加息50个基点，并将准备金率上调50个基点，以抑制国内高企的通胀；美联储此次议息会议虽然没有加息，但中金公司认为，在经济衰退的风险不上升的前提下，美联储将可能在9月加息。
但也有不同声音，申银万国债券分析师屈庆认为，“从内外部环境上看，似乎都缺乏支持央行即刻加息的动力。”5月份，CPI数据同比下降暗示通胀压力已经在向良性方向发展；虽然美国次按危机开始步出最坏阶段，但次贷违约率仍在上升，6月25日，美联储维持联邦基金利率2%不变；欧洲央行虽然强调7月将有1次加息预期，但不会步入加息通道。
“市场从来不会出现没有缘由的集体恐慌。今天央行不加息，不代表未来不加息，现在各国央行都在反通胀，央行加息以抑制通胀的可能性在不断增加。”建行交易员如是说。
市场对定向票据传言的另一番解读则是与央行的公开市场操作相系。由于5月以来，央行两次上调存款准备金率幅度1.5%，冻结银行体系资金近6600亿元，相应的，公开市场操作力度明显放缓。
“现在存款准备金率已经达到了17.5%，无论未来是上调至20%还是更多，对银行而言，‘一刀切’的压力都很大。”东莞商行债券交易员杨鹏认为，在此背景下，加之加息预期强烈，市场认为通过定向票据进行回笼可以提高央行公开市场操作的力度。
但显而易见的事实是，定向票据一般是央行在银行信贷失控时，带有惩罚意味的措施。由于发行定向票据也可以有效控制市场利率，对银行信贷资金投放和力度指导性强，这一点在去年银行信贷扩张迅猛，央行频频出手定向票据中也可见一斑。杨鹏认为，今年银行信贷按季调控基本成功，因此，央行出手定向票据也与常理相悖。