海马、山鹰及五洲转债的价格较低(不足110 元)，转股溢价率超过35%，到期收益率均为正，说明这些转债的股性较弱，存在一定的债性。在大盘反弹的背景下，偏债型转债的表现难免逊色。该类转债上周涨幅均不足2%。我们认为，转债的投资价值主要还是源于其股性投资价值，该类转债在正股价格低于转股价，转股溢价率高企的情况下难以有所作为，不过该类转债的价格普遍已接近价值底线，向下调整的空间较小，在大盘风险较高的情况下防御性相对较好。恒源转债转股溢价率超过50%，股性已不明显，但到期收益率为负，债性体现亦不算明显。目前恒源转债已符合转股价修正条件，但在离回售条件满足尚有距离的情况下公司并未公告修正转股价，目前转债价格超过115 元，即使考虑到转股价修正所带来的转债价值提升目前转债实际估值水平也已不低，如果公司不修正转股价，则恒源转债难以有令人满意的表现。
澄星、赤化及唐钢转债的价格均在110-125 元之间，转股溢价率及到期收益率相对适中，偏向于平衡型转债。在经历了正股一周的大涨后该类转债转股溢价率有所下降，股性有所提升。唐钢转债目前转股溢价率较高，在三只转债中属于股性最弱的一个。其余两只转债转股溢价率适中，属于进可攻、退可守的品种，在震荡市中具有较好的投资价值，既能分享正股上涨带来的收益，也能较好地抵御市场震荡所面临的风险。
转债条款触发情况
上周股指的上扬减轻了部分转债转股价修正的压力。目前进入修正期的转债已有半数触及到修正触发价，目前恒源转债已满足转股价修正条件，但在离回售条件满足尚有距离，回售压力尚未显现的情况下公司尚未公告修正转股价。目前恒源转债仍然是转股价修正可能性最大的一只转债，即使考虑到转股价的修正，目前转债估值水平也已不低。唐钢转债及五洲转债也已经符合转股价修正条件，但在缺乏回售压力且公司股价可能向好的情况下公司修正转股价的可能性不大。上周尚无进入赎回期且未放弃赎回的转债触及赎回触发价。
采取攻守兼备的策略
股指在政策面利好组合拳的推动下上周大幅上扬，上演了轰轰烈烈的反弹行情。在当前指数点位发布重大利好，也说明了市场各方认为3000点的股指存在调整幅度过大的状况。在宏观经济形势尚未明朗化，投资者对宏观经济及通货膨胀担忧尚未散去的背景下，我们认为单靠调整印花税的利好难以成为推动股指反转以至长期走牛的驱动因素。股指最终走出调整阴影尚待宏观经济形势的进一步明朗……
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