来源：中国经营报 作者：黄杰
7月7日，上海市民葛军一大早就来到民生银行(600016.SH)上海徐汇支行，打算斥资100万元购买国内首款期货理财产品。
但葛军未能如愿。“负责接待的客户经理说接到总行紧急通知，暂停产品发售。”葛军颇感遗憾。
从出世在即到正式发售前一刻被紧急叫停，这款国内首款期货理财产品在市场视野中仅仅停留了3天。什么原因导致这一产品“胎死腹中”?未能面世的产品潜藏着什么风险?这对未来可能更为广泛的银(行)期(货公司)合作又会产生什么样的影响?
“民生银行的商品期货套利理财产品停发事件，给整个银行和期货业的合作带来了诸多思考。”一家正在与银行洽谈推出商品期货套利理财产品的期货公司高层慨叹，银行与期货公司的合作，本来就潜伏诸多风险，现在看来，推进的难度很大。
诱人的15%投资收益
7月4日，民生银行高调宣布，由该行衍生产品业务部专家团队自主设计并全程监控的商品期货套利人民币理财产品将于7日面世。这是一款投资门槛10万元的理财产品，计划募集资金2亿元。这也是国内第一个由银行发行的投资期货市场的理财产品。
按原定计划，该产品销售时间为7月7日～15日，“先到先得”，投资期限1年，个人认购金额10万元起(含)，以1万元倍数递增。
吸引葛军购买这款期货理财产品的是其收益率。正式销售前，葛军从银行相关理财人士处了解到，这款期货理财产品的保本收益为4%，投资收益预期高达10%~15%。
“之前银行大举宣传，我正是被利所诱，才决定斥百万元资金参与。”葛军说，目前，国内定期存款一年期税前利息约为4.14%，这款产品的收益水平远远高于存款。
“在4%保本基础上，如果能达到10%收益，估计经历过牛熊变幻的大多数股民都会抢着把钞票交给民生银行打点。”私募基金经理金涛认真研读过民生银行的产品介绍后，认为投资收益确实诱人。
“我们从来没有参与过期货投资，总行认为4%的收益保底承诺过于草率。”民生银行金融业务部一位不愿具名人士谈及产品被突然叫停的原因时表示，4%的收益保底承诺和15%的投资收益预期可能为民生银行带来麻烦。
但上述顾虑此前一直被当做卖点。记者获得的该产品介绍以及研发报告显示：期货市场正在成为资金逐利新热点，2007年商品期货交易额达40万亿元，比2006年增长了近一倍;同期，沪深股市股票、基金、权证总交易54.7万亿元;新的期货品种不断推出，其中黄金期货自2008年1月份上市来，累计成交金额已达6857亿元;股指期货即将推出，必将成为金融市场最大的兴奋点之一。
“期货市场前景诱人，但民生作为商业银行，从来没玩过这个游戏，将如何保障客户可以实现4%的保底收益?”葛军也心存疑惑。
风险控制之忧
仔细研读过上述理财产品的金涛认为，4%的保底之诺还不是产品“难产”最为关键的因素。
该产品介绍显示：募集资金中50%将用于期(货)现(货)套利交易，并明确期限套将实现8%的收益;另外45%资金用于跨期、跨品种套利，剩余5%用于单边趋势交易。
产品投资管理人为浙江中邦实业发展有限公司、北京经易投资管理有限公司，产品风险顾问为浙江永安期货经纪有限公司、经易期货经纪有限公司，民生银行及该产品的信托计划受托人重庆国际信托有限公司将进行全程风险监控。
“最大的问题，在于银行如何来把控期货交易过程中可能产生的风险。”金涛指出，期限套利对于现货交割能力要求较高。此外，记者注意到，该产品介绍中并未明确民生银行是否将成为期货保证金存管行，这将对民生银行的资金监控能力带来一定挑战。
针对此问题，产品投资管理人之一 ——浙江中邦实业发展公司负责此项目的一位人士坦陈，产品介绍不够详细。
从资金投向看，5%的单边趋势交易资金显然已脱离套利交易轨道。金涛指出，这5%资金并未明确始终是资金总量的5%，还是初始资金的5%，或者是初始资金5%、一旦清仓后不再追加资金投入。“单边趋势交易往往是期货市场最赚钱的，但这个时候也最容易发生极端行情，甚至瞬间暴仓。”金涛认为，单从5%趋势交易投资去向看，民生银行这一套利产品很难名副其实。
广州某期货公司金融事业部的人士认为，民生与两大期货公司下属投资公司联手推出商品期货套利产品开创了行业先河。但从投资者角度看，之前银行没有参与过期货交易，而其募集资金也将交付期货公司下属投资公司打理，投资者显然更有理由关注银行如何把控可能出现的风险。
银期合作亟待破局
现实中，投资风险较大的期货公司与追求稳健的银行业正在寻求合作之道。
“银行拥有大量优质客户，财力雄厚，同时还具有非常完备的理财和融资通道，但银行缺少为偏好风险的投资者提供跑道的技术和能力。”金涛指出，期货公司与此恰好相反，由于国内限制期货私募机构阳光化，期货业普遍缺少畅通和有效的融资平台，银行和期货业有非常迫切的对接需求。
在通联期货分析师施海看来，银行业对期货投资经验不足是目前双方深入合作的最大瓶颈。
记者调查获知，超过10家以上期货公司都在酝酿开辟与银行业合作通道。前述广州期货公司目前与有关银行已经达成初步意向，但具体怎么合作、资金如何管理等细节问题上，未达成一致……